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森鹰窗业（301227）证券研究报告总结

公司概况

• 行业：轻工制造/家居用品
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：31.89元

核心业绩

2023年上半年实现收入336亿元，同比增长711%，其中第二季度单季收入250亿元，同比增长1941%，实现扭亏为盈。归母净利润0.49亿元，同比增长5036%，毛利率达32.23%，同比提升22.4个百分点。关键驱动因素包括中高端产品矩阵完善，特别是铝合金窗收入同比增长1960%，零售渠道快速扩张，以及理财收益和政府补助的正面影响。

产品与市场

• 产品布局：节能铝包木窗收入28.3亿元，同比增长60.8%，巩固核心业务；铝合金窗作为第二增长点，收入4.0亿元，增速强劲。
• 渠道策略：大宗业务稳健拓展，客户结构优化；零售渠道增长迅猛，完善经销网络。
• 行业地位：高端门窗品牌，行业集中度提升，竞争壁垒强。

财务数据与预测

• 2023年上半年费用率：销售费用7.32%，管理费用6.25%，研发费用3.75%，财务费用-4.00%。
• 盈利预测（2023-2025年）：营业收入分别为1125亿元、1396亿元、1695亿元；归母净利润分别为150亿元、174亿元、214亿元；EPS分别为1.58元、1.84元、2.26元，对应PE分别为20X、17X、14X。
• 财务指标：负债率20.31%，资产回报率ROE为77.2%，现金流稳健。

风险提示

• 新房竣工交房不及预期、地产政策收紧、同业竞争加剧、原材料价格波动等。

• 该报告基于公司提供数据，仅供参考。投资决策需结合自身情况，并遵守信息披露要求。