20250824-华源证券-债市短评_债市可能与股市逐步脱钩_7页_1mb

债市与股市脱钩分析
债市可能逐步与股市脱钩，主要因券商自营和债基大幅削减超长债持仓，导致市场回归基本面定价。
历史数据显示，只有基本面驱动的股市牛市（如20世纪17年和2020年）会引发债熊，而资金驱动型牛市（如2024年“924”行情）仅是阶段性影响。
股市对债市资金分流有限，尽管A股强势可能引起投资者预期调整，但银行等机构是债市主要配置力量，且银行自营不能投资股票。
当前看多债市的因素包括央行持续宽松（资金利率低位、债券正carry）、经济下行压力加大（消费和地产疲软）、及可能重启国债买入以稳定市场。预计下半年10Y国债收益率可能回落至1.65%左右，高收益率债券如超长期国债和信用债更具配置价值。
债市预计进入震荡行情，需把握波段机会，待股市调整时债券收益率可能下行，右侧投资难度增加。