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固定收益定期报告：债市对股市敏感度下降分析

一、核心结论

债市对股市敏感度逐步下降，市场调整空间有限。尽管股市单边上行对债市形成情绪压制，但利率调整幅度持续收窄。

二、市场表现

• 利率持续上行：10年国债利率上行3.5bps至1.78%，30年国债利率上行3.0bps至2.08%。
• 曲线陡峭化：30年国债与1年国债利差升至71bps。
• 资金面：短端利率及AAA存单小幅上行，1年国债利率基本持平。

三、敏感度下降原因

1. 交易型机构仓位下降：前期因资产荒预期增配，调整后对市场波动反应减弱。
2. 配置型机构增配债券：利率上行提升债券性价比，保险等机构继续增持债券，银行存款增长压力推动配置需求。
3. 资产荒预期持续：银行债券缺口扩大，但政府债券供给有限，或被市场消化。

四、机会展望

• 债务市基本面支撑较强，资金面稳定。
• 若基金久期降至低位或股市单边上行停止，可能迎来增配机会。
• 理财产品与股市走势无关，债基规模在股市牛市后期往往攀升。
• 判断调整上限：10债1.75%-1.8%，30债2.05%-2.1%。

五、风险提示

外部风险、货币政策及风险偏好变化可能影响市场。