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镍周报2025/05/10：镍价上行承压

核心观点

印尼镍铁价格持续疲软是镍价下跌的主要驱动，不锈钢需求走弱与精炼镍需求相对独立，导致镍价维持区间震荡，建议继续持有空单。

分析概要

1. 镍矿价格走势分化

   • 印尼内贸16%品位红土镍矿到厂价上涨，12%品位下跌，出口15%品位镍矿CIF报价下跌。
   • 菲律宾政府拟自2025年6月起实施镍矿出口禁令，分析师认为对镍价影响更多为情绪扰动，短期内难以对产业链产生实质性影响。

2. 中间品与硫酸镍

   • 中间品现货流通量低，价格逐步走弱。
   • 硫酸镍价格持稳，前驱体厂补库需求低迷，但对镍盐价格接受度尚可。中间品报价和成交系数坚挺，支撑镍盐价格，镍盐厂商挺价情绪浓厚。

3. 精炼镍供需分析

   • 供给端：2025年4月，全国精炼镍产量维持历史高位（36.4万吨）。
   • 需求端：不锈钢需求受关税及淡季影响明显走弱，但精炼镍需求仍未显著变化，甚至超出预期。
   • 成本支撑分化：镍矿价格走势分化，但中间品价格与矿价背离，成本支撑坚韧的镍铁走势疲软，而中间品价格维持高位。
   • 宏观：关税问题边际缓解，但美联储鹰派言论，有色板块整体缺乏宏观驱动。
   • 库存：全球显性精炼镍库存小幅减少（240万吨）。

策略建议

综合分析认为，镍铁价格持续疲软是镍价下跌的显著驱动，建议继续持有空单。预计本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。

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