20210419-浙商证券-太阳纸业-002078.SZ-太阳纸业年报点评_20年逐季改善_21年预期靓丽_5页_736kb

报告摘要

太阳纸业(002078) 2021年年报点评总结

核心内容

太阳纸业在2020年实现营收215.89亿元，同比下降5.16%，归母净利19.53亿元，同比下降10.33%。尽管整体收入有所下滑，但公司盈利在2020年第二季度开始逐季改善，2021年第一季度净利润预计同比增长100%-110%。分析师认为，2021年公司盈利表现有望进一步提升，主要受益于木浆价格回升及下游需求回暖。

主要观点

收入与利润趋势：2020年全年收入小幅下滑，主要受产品价格下跌及疫情影响。但2020年Q2起盈利逐季改善，2021年预计吨净利表现靓丽。
产品结构分析：
- 文化纸：2020年A季度营收72.09亿元，毛利率22.50%；H2营收34.22亿元，毛利率10.32%。
- 铜版纸：2020年A季度营收35.09亿元，毛利率25.41%；H2营收20.43亿元，毛利率18.82%。
- 箱板纸：2020年A季度营收41.72亿元，毛利率16.36%；H2营收25.13亿元，毛利率21.40%。
- 溶解浆：2020年A季度营收21.78亿元，毛利率-3.53%；H2营收8.69亿元，毛利率-9.85%。
- 化机浆：2020年A季度营收17.87亿元，毛利率20.44%；H2营收8.93亿元，毛利率16.12%。
盈利改善：2020年Q4至Q1净利率分别为9.65%、10.72%、11.26%。2021年Q1净利润预计达到10.72-11.26亿元，同比增长显著。
产能释放：公司预计2021年产能释放将带来营收增长，2021-2023年预计实现营收312.06/336.60/365.36亿元，归母净利润43.44/45.71/48.49亿元，分别同比增长122.40%、5.22%、6.09%。
费用与现金流：公司费用率控制良好，2020年期间费用率7.87%，同比下降3.07%。经营性现金流净额66.16亿元，同比增长显著，表现靓丽。