20210427-浙商证券-顺鑫农业-000860.SZ-顺鑫农业2021一季报点评_白酒业务收入微增_盈利能力稳步提升_4页_842kb

报告摘要

顺鑫农业2021年一季报总结

核心内容概览

顺鑫农业（000860）于2021年4月27日发布2021年一季报，报告期内公司实现营业收入54.86亿元，同比下降0.70%；归属上市公司净利润3.73亿元，同比增长5.73%。尽管整体收入有所下滑，但公司盈利能力稳步提升，主要得益于白酒业务产品结构优化及提价效应。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

营业收入：2021年第一季度为54.86亿元，同比下降0.70%。
净利润：为3.73亿元，同比增长5.73%。
净利率：同比提升0.49个百分点至6.93%。
毛利率：提升0.47个百分点至28.91%，主要受益于白酒业务产品结构优化。

2. 收入与利润结构分析

收入端：收入下降主因包括猪价下行导致猪肉业务收入减少、华北地区疫情对白酒业务的影响、以及地产业务收入下滑。
利润端：白酒板块净利润实现双位数增长，而地产业务仍处于亏损状态，拖累整体利润增长。

3. 现金流与预收款

经营活动现金流：为-12.06亿元，同比下降40.50%，主要受应收票据增长及销售商品收到现金减少影响。
预收款：2020年第一季度为41.15亿元，2021年第一季度环比下降16.40亿元。
销售商品收到现金：为42.95亿元，同比减少2.05亿元。

4. “五·五”战略与产品升级

2021年是顺鑫农业“五·五”战略的开局之年，公司聚焦酒业与肉食两大主业，推进六大升级：

品牌升级：通过珍品等中高端产品导入，提升产品结构，改善盈利能力。
营销升级：以全国化营销战略单品为主线，结合省区联动产品与区域特色产品，实现市场覆盖。
价值链升级：提升整体运营效率与盈利水平。

5. 未来展望与盈利预测

盈利预测：预计2021-2023年公司收入增速分别为12.9%、14.7%、13.1%；归母净利润增速分别为100.5%、15.9%、44.3%。
EPS预测：分别为1.1元/股、1.3元/股、1.9元/股。
PE预测：分别为43倍、37倍、26倍。
估值分析：公司所处光瓶酒赛道扩容，盈利有望持续提升，当前估值具有性价比。

6. 股票投资评级

评级：买入
催化剂：消费升级持续、高价位产品导入顺利
风险提示：国内疫情二次爆发、高端酒动销不及预期、管理层变动风险

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	15511	17518	20091	22727
净利润	420	855	991	1430
每股收益（元）	0.6	1.1	1.3	1.9
P/E	86.6	43.2	37.3	25.8

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	4.1%	12.9%	14.7%	13.1%
营业利润增长率	-39.7%	81.4%	17.4%	47.0%
归母净利润增长率	-48.1%	100.5%	15.9%	44.3%
毛利率	28.4%	32.1%	31.7%	32.1%
净利率	2.7%	4.9%	4.9%	6.3%
ROE	5.5%	10.3%	10.7%	13.6%
ROIC	3.8%	6.5%	6.6%	8.6%
资产负债率	64.1%	66.0%	63.2%	59.0%
净负债比率	51.8%	38.9%	43.1%	43.7%
总资产周转率	0.7	0.7	0.8	0.9
P/E	86.6	43.2	37.3	25.8
P/B	4.7	4.2	3.8	3.3
EV/EBITDA	44.0	17.8	16.4	12.0

总结

顺鑫农业在2021年第一季度表现出较强的盈利能力提升，尽管收入略有下降，但通过白酒业务产品结构优化与提价效应，公司实现了净利润的显著增长。未来，公司将继续推进“五·五”战略，重点发展中高端产品，提升品牌与市场影响力，同时优化费用结构与现金流管理。随着全国化布局的深化和高价位产品的导入，公司盈利增长潜力较大，当前估值具备吸引力，首次覆盖给予买入评级。

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