20251106-国贸期货-电解铝（AL）专题报告_供应增长有限_铝价持续上行_7页_632kb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

【投资观点】
看多电解铝（AL）。供给端，国内电解铝产量增幅有限，新增供应有限；海外产量稳步增加，但全球供应仍处低位。成本端，国内电解铝生产利润处于历史高位，成本支撑较强。需求端，铝材开工率下滑，但"铝代铜"题材阶段性发酵，有望支撑铝价上行空间。库存方面，全球电解铝显性库存小幅去库，对价格构成利好。综合而言，国内供应增长有限，并叠加"铝代铜"题材的催化，铝价有望维持偏强运行。

【基本面分析】
⚫ 利空因素：电解铝生产利润虽处于高位，但上游成本下降空间有限，利空有限；需求端铝材开工率下滑，压榨下游采购。

⚫ 利多因素：国内电解铝产能利用率维持高位，产量增幅有限；全球电解铝供应紧张；"铝代铜"题材发酵，价格比值创历史新高，形成阶段性多头支持。

风险提示：
下游需求不及预期、海外电解铝产量显著增长、技术面回调风险。