> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容 本周贵金属市场在滞胀定价逻辑下呈现震荡趋弱态势，主要受美伊冲突影响，市场对能源供应扰动和通胀压力的担忧加剧，导致美联储宽松政策节奏延后，贵金属价格承压。整体市场情绪偏向谨慎，建议以观望为主，控制仓位风险。 ## 主要观点 ### 1. 美伊冲突对贵金属的影响 - **短期风险**：美伊冲突仍处于停火延长、谈判僵持、海上对峙状态，短期和解信号不明确，市场对能源供应扰动的担忧持续。 - **长期影响**：中东油气设施产能难以快速修复，未来通航摩擦将长期存在，能源价格中枢难以回归低位，全球通胀压力持续上升，美联储宽松节奏被迫延后，贵金属阶段性承压。 - **价格压制**：若冲突升级，市场可能再次出现缓解性反弹，但随后将回归对滞胀程度与持续性的定价评估，上方压制增强。 ### 2. 中长期黄金逻辑未破坏 - **短期压制**：部分能源储备薄弱、财政承压的海湾国家可能通过抛售黄金或黄金掉期操作来补充流动性，可能引发黄金价格短期快速下探，带动白银等贵金属同步走弱。 - **技术面**：黄金仍处于3月初开始的下降通道中，周内日线高点连续走低，周线转阴，60日均线构成动态压制。 - **操作建议**：短期关注黄金4650-4700区间的博弈力度与资金情绪变化，若有效跌破，则下一步看4500附近的支撑力度；否则仍为震荡态势。白银整体趋势更趋弱。 ### 3. ETF持仓变化 - **黄金ETF**：整体持仓规模略有下降，部分ETF如华安易富黄金ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF等持仓量减少，市场情绪趋于谨慎。 - **白银ETF**：白银ETF持仓量波动较大，部分ETF如SLV白银ETF持仓量增加，但整体趋势偏弱，显示投资者对白银的信心不足。 ### 4. 交易所库存 - **黄金库存**：LBMA、COMEX、上期所黄金库存变化不大，显示市场对黄金的持有意愿稳定。 - **白银库存**：LBMA、COMEX、上金所、上期所白银库存波动较大，反映市场对白银的不确定性较高。 ### 5. 国内外期现价差 - **价差变化**：国内外期现价差存在波动，但未出现显著变化，显示市场对贵金属价格的预期相对稳定。 ### 6. 贵金属比价 - **比价关系**：贵金属之间的比价关系未出现明显变化，但整体市场情绪偏向弱化。 ### 7. 波动率指数 - **黄金ETF波动率指数（GVZ）**：当前为25.88%，处于历史高位区间，表明市场对黄金价格未来30天的波动预期较高，需警惕价格剧烈波动。 - **沪金平值期权隐含波动率**：26.85%，处于较高百分位，显示市场对黄金期权价格的波动预期增强。 - **沪银平值期权隐含波动率**：57.07%，处于较高百分位，表明市场对白银价格波动的预期更加剧烈。 ## 关键信息 - **美伊冲突**：冲突未彻底缓和，能源供应扰动和通胀压力持续，压制贵金属价格。 - **ETF持仓**：黄金ETF整体持仓下降，白银ETF波动较大，反映市场信心不足。 - **技术面**：黄金处于下降通道，短期关注4650-4700区间，白银整体趋弱。 - **波动率指数**：黄金ETF波动率指数处于高位，市场预期波动加剧，需谨慎操作。 - **操作建议**：当前地缘与宏观变量不确定性较高，建议以观望为主，控制仓位，降低杠杆。 ## 总结 本周贵金属市场在滞胀定价逻辑下震荡趋弱，主要受美伊冲突影响。尽管中东局势尚未彻底缓和，但市场已提前消化地缘缓和的预期，宏观交易主线转向能源供应扰动和通胀压力。黄金和白银的ETF持仓和交易所库存显示市场情绪谨慎，技术面显示黄金处于下降通道，白银整体趋弱。波动率指数表明市场对贵金属价格波动的预期较高，需警惕剧烈波动。建议投资者以观望为主，谨慎博弈，控制仓位风险。