20260426-华泰期货-新能源及有色金属周报_铜市高位震荡_节前需求趋弱_9页_1mb

铜市高位震荡节前需求趋弱总结

核心内容

2026年4月25周，铜市整体呈现高位震荡态势，受地缘政治风险与美元走强双重压制。市场情绪反复，宏观逻辑与基本面逻辑交织，形成当前铜价的运行格局。尽管矿端供应偏紧、冶炼厂检修支撑铜价，但高铜价抑制了下游消费，整体市场仍面临供需两弱的局面。

主要观点

宏观环境

• 地缘政治风险：美伊谈判反复及霍尔木兹海峡局势持续扰动市场，特朗普态度反复导致风险偏好波动。
• 美元走势：美元指数阶段性走强，压制铜价上涨空间，宏观层面难给铜价明确方向。
• 原油联动：原油价格波动加剧，与铜价形成联动，全球流动性预期与中东局势成为关键变量。

矿端供应

• 全球供应紧张：Freeport下调印尼Grasberg铜矿产量预期，必和必拓产量下降，赞比亚冶炼厂延长停产，刚果（金）硫酸供应紧张。
• 国内库存去化：SMM十一港铜精矿库存降至62.04万吨，环比减少2.81万吨，但进口铜精矿加工费持续下跌，降至-81.44美元/千吨。
• 未来展望：全球铜矿供应扰动仍将持续，国内冶炼厂检修未结束，矿价支撑仍存，加工费维持低位。

精铜与废铜市场

• 精铜供应偏紧：国产铜供应减少，进口铜到货量小幅增加，但进口窗口仍关闭，国内精炼铜整体供应偏紧。
• 废铜市场谨慎：受“反向开票”政策影响，再生铜原料供应偏紧，精废价差扩大至1631元/吨，再生铜杆企业利润改善，但下游采购意愿仍低迷。

铜材企业表现

• 开工率回落：精铜杆、线缆、漆包线、黄铜棒等行业开工率均下降，主要受高铜价压制及终端需求疲软影响。
• 假期影响：五一假期临近，铜材企业生产积极性下降，下游加工企业多停产放假，终端消费进一步走弱。

消费端表现

• 终端消费疲软：电力、家电、轻工等领域需求萎缩，仅建筑领域季节性回暖，但幅度有限。
• 高铜价抑制：下游企业成本承压，订单承接能力不足，备货意愿低迷，仅少量企业按需小幅备货。

关键信息

价格与升贴水

• SMM1#电解铜：周均价在102115元/吨至102885元/吨之间，周中冲高回落。
• 现货升贴水：SMM现货升贴水运行于-5元/吨至20元/吨，平水铜升贴水为-5元/吨，湿法铜升贴水为-40元/吨。
• 洋山溢价：维持67美元/吨。
• LME现货铜：价格为13471美元/吨，LME期货铜为-59美元/吨。
• SHFE铜主力合约：价格为102460元/吨，与平水铜价差为140元/吨。

库存数据

• LME库存：周变动-0.24万吨至39.60万吨。
• SHFE库存：周变动-2.60万吨至24.05万吨。
• 国内社会库存：周变动-0.43万吨至25.89万吨。
• 保税区库存：周变动-0.14万吨至4.43万吨。
• Comex库存：周变动+1.18万吨至60.63万短吨。

套利与期权策略

• 套利策略：建议暂缓。
• 期权策略：建议卖出看跌。

风险提示

• 需求不及预期：终端消费疲软可能进一步拖累市场。
• 原油价格上涨：若原油价格持续走高，可能引发加息预期，对铜价形成压制。

未来展望

• 铜价区间：预计下周铜价维持高位震荡，波动区间在101,200元/吨至104,000元/吨。
• 市场情绪：地缘冲突与美元走势将继续主导短期市场情绪，宏观不确定性仍存。
• 供需格局：矿端扰动持续，冶炼厂检修未结束，进口货源流入受限，国内铜供应偏紧格局短期难改。

图表概览

• 图1：进口铜精矿指数（周）显示指数值下降。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计显示库存持续去化。
• 图3：平水铜升贴水显示升贴水波动。
• 图4：精废价差扩大至1631元/吨。
• 图5：LME铜库存小幅下降。
• 图6：SHFE铜库存减少。
• 图7：Comex铜库存小幅上升。
• 图8：上海保税区库存延续去化。
• 表1：铜价格与基差数据展示近期价格变动及库存情况。

本期分析团队

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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