> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市高位震荡节前需求趋弱总结 ## 核心内容 2026年4月25周，铜市整体呈现高位震荡态势，受地缘政治风险与美元走强双重压制。市场情绪反复，宏观逻辑与基本面逻辑交织，形成当前铜价的运行格局。尽管矿端供应偏紧、冶炼厂检修支撑铜价，但高铜价抑制了下游消费，整体市场仍面临供需两弱的局面。 ## 主要观点 ### 宏观环境 - **地缘政治风险**：美伊谈判反复及霍尔木兹海峡局势持续扰动市场，特朗普态度反复导致风险偏好波动。 - **美元走势**：美元指数阶段性走强，压制铜价上涨空间，宏观层面难给铜价明确方向。 - **原油联动**：原油价格波动加剧，与铜价形成联动，全球流动性预期与中东局势成为关键变量。 ### 矿端供应 - **全球供应紧张**：Freeport下调印尼Grasberg铜矿产量预期，必和必拓产量下降，赞比亚冶炼厂延长停产，刚果（金）硫酸供应紧张。 - **国内库存去化**：SMM十一港铜精矿库存降至62.04万吨，环比减少2.81万吨，但进口铜精矿加工费持续下跌，降至-81.44美元/千吨。 - **未来展望**：全球铜矿供应扰动仍将持续，国内冶炼厂检修未结束，矿价支撑仍存，加工费维持低位。 ### 精铜与废铜市场 - **精铜供应偏紧**：国产铜供应减少，进口铜到货量小幅增加，但进口窗口仍关闭，国内精炼铜整体供应偏紧。 - **废铜市场谨慎**：受“反向开票”政策影响，再生铜原料供应偏紧，精废价差扩大至1631元/吨，再生铜杆企业利润改善，但下游采购意愿仍低迷。 ### 铜材企业表现 - **开工率回落**：精铜杆、线缆、漆包线、黄铜棒等行业开工率均下降，主要受高铜价压制及终端需求疲软影响。 - **假期影响**：五一假期临近，铜材企业生产积极性下降，下游加工企业多停产放假，终端消费进一步走弱。 ### 消费端表现 - **终端消费疲软**：电力、家电、轻工等领域需求萎缩，仅建筑领域季节性回暖，但幅度有限。 - **高铜价抑制**：下游企业成本承压，订单承接能力不足，备货意愿低迷，仅少量企业按需小幅备货。 ## 关键信息 ### 价格与升贴水 - **SMM1#电解铜**：周均价在102115元/吨至102885元/吨之间，周中冲高回落。 - **现货升贴水**：SMM现货升贴水运行于-5元/吨至20元/吨，平水铜升贴水为-5元/吨，湿法铜升贴水为-40元/吨。 - **洋山溢价**：维持67美元/吨。 - **LME现货铜**：价格为13471美元/吨，LME期货铜为-59美元/吨。 - **SHFE铜主力合约**：价格为102460元/吨，与平水铜价差为140元/吨。 ### 库存数据 - **LME库存**：周变动-0.24万吨至39.60万吨。 - **SHFE库存**：周变动-2.60万吨至24.05万吨。 - **国内社会库存**：周变动-0.43万吨至25.89万吨。 - **保税区库存**：周变动-0.14万吨至4.43万吨。 - **Comex库存**：周变动+1.18万吨至60.63万短吨。 ### 套利与期权策略 - **套利策略**：建议暂缓。 - **期权策略**：建议卖出看跌。 ## 风险提示 - **需求不及预期**：终端消费疲软可能进一步拖累市场。 - **原油价格上涨**：若原油价格持续走高，可能引发加息预期，对铜价形成压制。 ## 未来展望 - **铜价区间**：预计下周铜价维持高位震荡，波动区间在101,200元/吨至104,000元/吨。 - **市场情绪**：地缘冲突与美元走势将继续主导短期市场情绪，宏观不确定性仍存。 - **供需格局**：矿端扰动持续，冶炼厂检修未结束，进口货源流入受限，国内铜供应偏紧格局短期难改。 ## 图表概览 - **图1**：进口铜精矿指数（周）显示指数值下降。 - **图2**：国内主流港口铜精矿库存合计显示库存持续去化。 - **图3**：平水铜升贴水显示升贴水波动。 - **图4**：精废价差扩大至1631元/吨。 - **图5**：LME铜库存小幅下降。 - **图6**：SHFE铜库存减少。 - **图7**：Comex铜库存小幅上升。 - **图8**：上海保税区库存延续去化。 - **表1**：铜价格与基差数据展示近期价格变动及库存情况。 ## 本期分析团队 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579 - **葡一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院**：华泰期货研究院