20210623-浙商证券-波司登-03998.HK-波司登跟踪点评_国货龙头再献高质量年报_大步迈入国潮新时代_4页_914kb

波司登(3998.HK)年报总结

核心内容概述

波司登于2021年6月23日发布其FY21年报，展示了公司在品牌转型、产品创新及数字化运营方面的显著成效。作为中国羽绒服行业的领军企业，波司登在疫情背景下仍保持稳健增长，毛利率与收入均实现提升，展现出强大的市场竞争力和运营效率。

主要观点与关键信息

1. 财务表现亮眼

• 收入增长：FY21公司总收入为135.2亿元，同比增长11%。
• 净利润增长：归母净利润达到17.1亿元，同比增长42%。
• 羽绒服业务表现：羽绒服业务收入同比增长14.6%至109亿元，毛利率提升至63.7%，创历史新高。
• 经营性现金流：经营性现金流同比增长155%至33.1亿元，显示公司运营效率显著提升。

2. 品牌与产品升级

• 品牌认知度：波司登品牌持续处于行业领先地位，超过60%的中国消费者将其视为首选羽绒服专家。
• 产品创新：公司推出多个明星系列，包括极寒、高端户外、时尚运动、泡芙等，同时推出高缇耶联名款、登峰系列等提升品牌调性。
• 专利积累：FY21申报专利17项，累计拥有专利231项，显示公司在技术研发方面的投入。

3. 数字化运营成效显著

• 线上销售增长：FY21羽绒服业务线上销售收入增长达54%。
• 社交平台增长：新增企业微信好友930万人，微信公众号粉丝超670万人，天猫平台注册会员超476万人，同比增长160%。
• 客户服务提升：通过企业微信等方式增强客户互动与服务体验。

4. 供应链与库存管理优化

• 库存下降：经历疫情后，公司库存同比下降3%，反映快反供应链的高效运作。
• 快反周期：旺季补单频次达8次以上，快反周期缩短至7-18天。
• 物流效率：实时配送达成率98%，库存正确率99.995%，有效缓解库存压力。

5. 新三年规划展望

• 品牌升级：计划将“全球热销的羽绒服专家”升级为“全球领先的羽绒服专家”。
• 渠道策略：聚焦重点城市，打造核心标杆大店。
• 产品细分：继续深耕细分市场，满足更多消费者需求。
• 国潮趋势：在文化自信背景下，公司有望持续受益于国货崛起。

盈利预测与估值

分析师对波司登维持“买入”评级，认为其估值具备性价比，未来增长潜力大。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 疫情恶化超出预期；
• 消费者需求变化。

公司简介

波司登是中国最大的羽绒服企业，通过六大核心产品线满足不同阶层消费者的需求。

财务摘要

主要财务比率

结论

波司登在品牌转型的首个三年中取得了显著成果，收入与净利润均实现大幅增长，毛利率持续提升。其在数字化运营、产品创新及供应链管理方面的优化，有效提升了运营效率和市场竞争力。随着新三年规划的开启，公司有望在国潮崛起的背景下继续引领行业发展。分析师维持“买入”评级，认为其当前估值具备吸引力，未来增长前景乐观。