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冠通期货5月沪铜月度研究报告总结

核心观点

• 沪铜走势：5月铜价预计以高位区间震荡为主，受供应端扰动及中东局势降温影响，铜价上涨至此前震荡区间。
• 宏观因素：伊朗与美国谈判前景及美联储主席人选变动影响美元指数走势，进而影响有色金属价格。
• 供应端分析：
  • 中国硫酸出口禁令加剧全球铜供应紧张预期。
  • 冶炼厂TC/RC费用持续下行，硫酸副产品收益上升，冶炼厂综合利润改善。
  • TC/RC费用短期内难以回升，中长期可能维持负值。
  • 二季度为国内冶炼厂检修高峰期，预计精炼铜产量下滑。
• 需求端分析：
  • 3月电解铜表观消费量环比增长16.53%，进入季节性旺季。
  • 电网投资增长显著，推动铜的刚性需求。
  • 房地产开发投资同比下滑，但降幅逐渐收窄。
  • 新能源汽车产销降幅收窄，出口数量亮眼，支撑铜需求。
• 库存状况：
  • 全球交易所铜库存环比去化，LME和COMEX库存分别增长9.27%和3.08%。
  • 上期所电解铜库存大幅下降，保税区库存维持去库趋势。

主要观点

1. 宏观基本面

• 伊朗对与美国谈判持开放态度，但不会放弃铀浓缩活动，这可能影响地缘政治局势。
• 美联储主席人选变动对美元指数产生影响，从而影响全球金融环境及铜价走势。

2. 供应端

• 铜精矿供给：
  • 2026年3月中国进口铜精矿及其矿砂263.0万吨，同比增加9.9%，环比增加13.8%。
  • 港口库存低位，铜精矿供应紧张。
  • 艾芬豪矿业下调产量指引，预计2026年阳极铜产量减少。
• 冶炼厂费用：
  • TC费用为-82.83元/干吨，RC费用为-8.37美分/磅，费用持续下行。
  • 硫酸副产品收益上升，冶炼厂综合利润改善，促使矿山和贸易商下调精矿报价。
  • 由于硫酸荒问题，国内硫酸供应可能增加，但铜冶炼的额外收益下降，促使冶炼厂检修。
• 精炼铜供给：
  • 3月国内电解铜产量120.6万吨，同比增长7.5%。
  • 随着检修增加，预计产量环比下降。
  • 中国从5月起停止硫酸出口，影响全球铜冶炼工艺。

3. 需求端

• 表观需求：
  • 3月电解铜表观消费量136.79万吨，环比增加19.4万吨。
  • 铜材制品开工率上升，终端电网及新能源汽车需求支撑铜价。
• 房地产与基建：
  • 1-3月房地产开发投资同比下降11.2%，降幅扩大。
  • 房屋施工、新开工及竣工面积均下降，但降幅逐渐收窄。
• 家电需求：
  • 3月空调产量同比增长6.1%，冰箱增长13.8%，洗衣机增长4.5%。
  • 家电行业对铜需求保持稳定增长。
• 汽车与新能源汽车：
  • 1-3月新能源汽车产销同比下降，但降幅收窄。
  • 3月新能源汽车出口增长显著，显示国际市场对新能源汽车的需求增强。

4. 库存数据

• 全球交易所库存：
  • 截至4月24日，LME铜库存39.26万吨，环比增长9.27%，同比增长92.98%。
  • COMEX铜库存60.63万短吨，环比增长3.08%，同比增长366.26%。
• 上期所库存：
  • 截至4月24日，上期所电解铜库存11.20万吨，环比下降59.13%，同比增长160.78%。
  • 保税区铜现货库存维持去库趋势，但下降幅度有限。

关键信息

• 政策影响：中国硫酸出口禁令加剧全球铜供应紧张预期。
• 市场情绪：废铜市场因政策限制流通货源减少，但进口废铜不受影响，下游接受度高。
• 市场预期：5月铜价预计高位震荡，但若美伊冲突持续发酵，可能引发大幅波动。
• 数据来源：Wind、冠通研究、钢联、国家统计局、海关总署、SMM、中汽协等。

风险提示

• 美伊冲突可能引发铜价大幅波动。
• 产业政策变化可能影响废铜市场格局。
• 未来铜精矿及铜库存变化可能影响价格走势。

总结

5月沪铜市场受供应端紧张及宏观环境改善双重推动，预计价格将高位震荡。供应端方面，中国硫酸出口禁令和冶炼厂检修将限制产量，加剧供应紧张。需求端则受益于电网投资增长和新能源汽车出口提升，支撑铜价上涨。库存方面，全球交易所库存环比去化，上期所库存大幅下降，利好铜价。整体来看，铜价在供需紧张及低库存背景下具备上涨动力，但需警惕地缘政治风险及产业政策变化带来的不确定性。