20220123-首创证券-宏观经济分析报告_抛基建_干消费_留意美股_11页_870kb

抛基建，干消费，留意美股

核心内容

本报告由首创证券首席经济学家韦志超撰写，发布于2022年1月23日，主要分析了中国和美国的宏观经济形势及对股市的影响，提出“抛基建，干消费”的投资策略，并强调了对美股走势的密切关注。

主要观点

1. 经济结构不佳，央行动作频频

• 2021年底经济数据表现不佳，房地产市场持续恶化，固定资产投资提振不明显，服务业仍面临较大拖累。
• 2022年初信用扩张也表现弱势，导致市场对经济前景普遍悲观。
• 为稳定市场情绪，央行采取了一系列宽松政策，包括下调MLF和OMO利率、超额续作MLF、下调LPR等，有效推动了债市和商品市场上涨，但股市仍表现低迷。

2. 债券商品走强，股市情绪低迷

• 央行降息操作对短端利率形成直接利好，但长端利率表现较为纠结。
• 债市在政策利好下表现抢眼，而股市在短期内未能有效响应，市场情绪仍偏谨慎。
• 报告指出，当前A股和港股的走势存在分化，港股表现相对较强，而A股则更多呈现结构性机会。

3. 美国加息预期抬升，美股大跌值得关注

• 美债收益率上行推动美股大幅调整，尤其是纳指。
• 美联储的鹰派政策和TAPER（缩减资产负债表）操作加剧了市场对加息的预期，对股市形成压力。
• A股及港股受美股下跌影响有限，但若美股持续调整，将对A股和港股造成拖累。
• 报告建议投资者密切跟踪美股走势，灵活应对。

4. 后市展望

• 从中期来看，对股市保持谨慎乐观态度，认为港股机会更大，A股则以结构性机会为主。
• 建议当前撤出基建板块，转向消费板块布局。
• 总体上，低估值板块仍具优势，国债收益率可能在当前点位有所回升，但整体维持低位震荡。
• 风险提示包括疫情变化及美股大幅调整的潜在影响。

关键信息

• 经济数据表现：房地产、基建投资持续走弱，服务业虽有韧性，但整体拖累经济。
• 货币政策：央行通过多次降息和宽松操作稳定市场，为稳增长政策提供支持。
• 股市表现：A股短期上涨后走弱，老基建板块强势但高点渐近，消费板块布局时机已至。
• 美股走势：受美债收益率上行影响，美股出现大幅调整，需警惕其对A股和港股的拖累。
• 人民币汇率：人民币强势主要由净出口推动，而非央行刻意推高汇率。
• 投资建议：建议关注港股机会，A股以消费板块为主，低估值板块更具吸引力。

投资评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

风险提示

• 疫情变化超预期
• 美股大幅调整风险

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人，2020年11月加入首创证券研究发展部。

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