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油脂周报：预计棕榈油1月累库，油脂整体震荡偏弱

作者：王俊（农产品组） 李冰（联系人）
从业资格号：F027372；投资咨询号：Z0018810
撰写日期：2025年1月25日

报告核心观点：预计棕榈油1月或累库，油脂整体震荡偏弱。

一、周度评估及策略推荐

1. 马棕：上周油脂总体偏弱震荡。高频数据显示，马来西亚1月前20天棕榈产量环比降幅98%-1329%，出口环比下降182%-23%，前25天环比下降189%，预估1月累库。棕榈油基本面偏弱，叠加美国生物柴油政策悬而未决和印尼生柴政策执行偏慢，压制油脂价格。
2. 生物柴油政策：新任美国农业部长及环保署署长均反对生物柴油市场，市场预期生物柴油总量被削减，利空菜油、豆油消费。但可持续航空燃料（SAF）需求增长可能部分抵消影响。
3. 短期策略：棕榈油短期偏弱，建议观望或轻仓调整。豆油、菜油需关注进口利润及国内库存变动。

二、基本面评估

1. 马棕产量与出口：1月产量预期大幅减产，但出口环比降幅扩大，导致库存累库预期增强。
2. 印尼棕榈油：产量环比增长，库存处于高位，需关注政策动向。
3. 国内油脂：豆油库存低于去年，持续去库；棕榈油库存累库预期较强，菜油库存持平趋势。

三、期现市场分析

1. 期限结构：棕榈油近月合约基差偏强，生物柴油价差高位。
2. 进口利润与基差：豆油进口利润较好，棕榈进口成本低，但需警惕汇率波动影响。
3. 全球供需：南美种植季面临干旱风险，全球进口需求仍较大，但高价抑制需求。

四、供给与需求端

1. 供给端：北美产量环比下降，南美有干旱风险。
2. 需求端：航运数据偏弱，油厂库存高于同期水平。生物柴油政策不确定性对需求形成扰动。

五、交易策略建议

1. 棕榈油：短期震荡偏弱，建议观望或调整。
2. 豆油、菜油：关注进口利润及库存变动，风险仓位需谨慎。

六、总结

1. 美生柴政策担忧：压制油脂，美国生物柴油需求可能被削减。
2. 产地棕榈油减产：短期提供支撑，但库存累库预期占主导。
3. 市场关注点：高频产量、出口数据、印尼生物柴油政策及南美天气。

免责声明：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资决策请读者谨慎。研究报告内容基于公开数据，数据及观点有误致失误，作者不承担责任。