20210822-光大证券-华润微-688396.SH-跟踪报告之四_21H1业绩高速增长_高景气下功率龙头显著受益_4页_583kb

华润微（688396.SH）跟踪报告总结

核心内容

华润微在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，反映出公司在功率半导体领域的强劲表现。公司同时推进“内生+外延”发展战略，通过自主研发和并购整合，扩大业务范围和市场份额。分析师对华润微维持“买入”评级，并上调了2021至2023年的盈利预测。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年上半年公司实现营收44.55亿元，同比增长45.44%；归母净利润10.68亿元，同比增长164.86%。公司业绩略超市场预期，且各季度表现良好，其中21Q2归母净利润环比增长67%。
• 毛利率提升：21Q2毛利率达36.27%，相比21Q1增长4.8个百分点，主要受益于功率半导体行业高景气度，订单饱满，产能利用率高。
• 产品与方案板块增长迅速：该板块收入占比达46.17%，同比增长显著，尤其功率器件事业群和集成电路事业群表现突出，其中SiC产品研发进展顺利，智能电网及AC-DC产品线同比增长684%。
• 制造与服务业务稳步扩张：制造与服务板块收入同比增长42.14%，公司持续提升BCD、MEMS等工艺技术能力，推动产品量产，同时封装测试能力增强，IPM模块封装处于满产状态。
• 盈利预测上调：分析师上调2021-2023年归母净利润分别为23.33亿元、26.52亿元、29.78亿元，对应PE分别为49x、43x、39x，显示公司未来盈利潜力较大。
• 财务状况稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司经营性现金流充足，研发投入稳步增长，推动技术升级。

关键信息

股票表现

• 当前价：87.30元
• 一年最低/最高：45.60/104.5元
• 近3月换手率：95.29%

盈利预测与估值

• 营业收入：2021E为96.75亿元，2023E预计达130.24亿元
• 归母净利润：2021E为23.33亿元，2023E预计达29.78亿元
• EPS：2021E为1.77元，2023E预计为2.26元
• PE：2021E为49倍，2023E为39倍
• PB：2021E为9.0倍，2023E为6.3倍

财务指标

• 毛利率：2021E为32.3%，预计2023E为29.9%
• EBIT率：2021E为23.6%，预计2023E为22.8%
• 归母净利润率：2021E为24.1%，预计2023E为22.9%
• ROE：2021E为18.2%，预计2023E为16.4%
• 经营性ROIC：2021E为26.7%，预计2023E为29.7%

风险提示

• 半导体行业下游需求不及预期

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在所预测价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，研究基于合法合规信息，独立、客观地出具，对内容和观点负责。分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited为关联机构。

特别声明

本报告内容反映光大证券研究所的判断，可能调整，不构成投资建议。投资者应自主决策并承担风险。报告可能与不同时期发布的信息不一致，投资者应充分考虑自身情况，谨慎投资。

联系方式

• 分析师：刘凯，执业证书编号：S0930517100002，电话：021-52523849，邮箱：kailiu@ebscn.com
• 联系人：栾玉民，邮箱：luanyumin@ebscn.com

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE