20260413-太平洋-邮储银行-601658.SH-邮储银行2025年年报点评_非息驱动增长_拨备反哺利润_4页_429kb

报告摘要

邮储银行2025年年报点评总结

核心内容

邮储银行（601658）于2025年发布年度报告，显示出其在非息收入驱动增长、负债成本控制及资产质量保持稳健方面的综合表现。公司通过优化资产负债结构、加强财富管理与投行布局，有效应对了净息差收窄的压力，提升了整体盈利能力。

主要观点

营收增长稳健：2025年，邮储银行实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润874.04亿元，同比增长1.07%。
ROE表现：年化加权平均ROE为8.67%，同比减少1.17个百分点，主要受息差收窄影响。
对公信贷增长显著：客户贷款总额达9.65万亿元，同比增长8.25%。公司贷款同比增长17.09%至4.27万亿元，主要投向基建、制造业及科技等国家战略领域。
零售贷款增长缓慢：个人贷款总额4.84万亿元，同比增长1.53%，增速低于对公贷款。
存款结构优化：客户存款总额达16.54万亿元，同比增长8.20%。公司大力发展低成本自营存款，有效优化负债结构。
息差压力可控：净息差为1.66%，同比下降21个基点，主要受LPR下调及存量房贷利率调整影响。公司通过强化负债成本管控，将代理费综合费率降至1.05%，付息负债平均付息率降至1.19%。
中收表现亮眼：手续费及佣金净收入同比增长16.15%至293.65亿元，主要得益于对公板块投行业务增长及财富管理转型成效。
投资收益增长：投资及公允价值变动收益合计449.33亿元，同比增长22.01%，受益于高RAROC政府债券配置及债务工具、票据等资产交易流转。
资产质量稳健：不良率为0.95%，较上年末上升5个基点。对公贷款不良率维持在0.39%的极低水平，其中房地产业不良率下降至1.58%；零售端不良率仍处暴露期，小企业贷款不良率上升至1.49%，个人小额贷款不良率上升至2.44%。
拨备覆盖能力增强：拨备覆盖率为227.94%，同比减少58.21个百分点，但拨备释放对利润形成一定反哺。
盈利预测乐观：预计2026-2028年公司营业收入分别为3678.42亿元、3845.99亿元、4043.50亿元，归母净利润分别为894.32亿元、921.65亿元、958.80亿元，每股净资产分别为8.93元、9.46元、10.03元，对应PB估值分别为0.56倍、0.53倍、0.50倍。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的负债管理能力与非息收入增长潜力。

关键信息

股票数据

总股本/流通：1,200.95亿股 / 725.28亿股
总市值/流通：5,992.74亿元 / 3,619.14亿元
12个月内最高/最低价：6.44元 / 4.87元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	BVPS（元）	PB（倍）
2025	3,557.28	1.99%	874.04	1.07%	8.41	0.59
2026E	3,678.42	3.41%	894.32	2.32%	8.93	0.56
2027E	3,845.99	4.56%	921.65	3.06%	9.46	0.53
2028E	4,043.50	5.14%	958.80	4.03%	10.03	0.50

风险提示

宏观经济复苏不及预期
净息差持续收窄
资产质量恶化

投资评级说明

行业评级

看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上
中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

公司信息

证券分析师：夏菲印、王子钦
联系方式：
- 夏菲印：电话 010-88695119，邮箱 xiama@tpyzq.com，登记编号 S1190523030003
- 王子钦：邮箱 wangziqin@tpyzq.com，登记编号 S1190526010001
机构地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
投诉方式：
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com