> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邮储银行2025年年报点评总结 ## 核心内容 邮储银行（601658）于2025年发布年度报告，显示出其在非息收入驱动增长、负债成本控制及资产质量保持稳健方面的综合表现。公司通过优化资产负债结构、加强财富管理与投行布局，有效应对了净息差收窄的压力，提升了整体盈利能力。 ## 主要观点 - **营收增长稳健**：2025年，邮储银行实现营业收入3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润874.04亿元，同比增长1.07%。 - **ROE表现**：年化加权平均ROE为8.67%，同比减少1.17个百分点，主要受息差收窄影响。 - **对公信贷增长显著**：客户贷款总额达9.65万亿元，同比增长8.25%。公司贷款同比增长17.09%至4.27万亿元，主要投向基建、制造业及科技等国家战略领域。 - **零售贷款增长缓慢**：个人贷款总额4.84万亿元，同比增长1.53%，增速低于对公贷款。 - **存款结构优化**：客户存款总额达16.54万亿元，同比增长8.20%。公司大力发展低成本自营存款，有效优化负债结构。 - **息差压力可控**：净息差为1.66%，同比下降21个基点，主要受LPR下调及存量房贷利率调整影响。公司通过强化负债成本管控，将代理费综合费率降至1.05%，付息负债平均付息率降至1.19%。 - **中收表现亮眼**：手续费及佣金净收入同比增长16.15%至293.65亿元，主要得益于对公板块投行业务增长及财富管理转型成效。 - **投资收益增长**：投资及公允价值变动收益合计449.33亿元，同比增长22.01%，受益于高RAROC政府债券配置及债务工具、票据等资产交易流转。 - **资产质量稳健**：不良率为0.95%，较上年末上升5个基点。对公贷款不良率维持在0.39%的极低水平，其中房地产业不良率下降至1.58%；零售端不良率仍处暴露期，小企业贷款不良率上升至1.49%，个人小额贷款不良率上升至2.44%。 - **拨备覆盖能力增强**：拨备覆盖率为227.94%，同比减少58.21个百分点，但拨备释放对利润形成一定反哺。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营业收入分别为3678.42亿元、3845.99亿元、4043.50亿元，归母净利润分别为894.32亿元、921.65亿元、958.80亿元，每股净资产分别为8.93元、9.46元、10.03元，对应PB估值分别为0.56倍、0.53倍、0.50倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司具备较强的负债管理能力与非息收入增长潜力。 ## 关键信息 ### 股票数据 - 总股本/流通：1,200.95亿股 / 725.28亿股 - 总市值/流通：5,992.74亿元 / 3,619.14亿元 - 12个月内最高/最低价：6.44元 / 4.87元 ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | BVPS（元） | PB（倍） | |------|------------------|----------------|---------------------|--------------|-----------|---------| | 2025 | 3,557.28 | 1.99% | 874.04 | 1.07% | 8.41 | 0.59 | | 2026E| 3,678.42 | 3.41% | 894.32 | 2.32% | 8.93 | 0.56 | | 2027E| 3,845.99 | 4.56% | 921.65 | 3.06% | 9.46 | 0.53 | | 2028E| 4,043.50 | 5.14% | 958.80 | 4.03% | 10.03 | 0.50 | ### 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期 - 净息差持续收窄 - 资产质量恶化 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上 - **中性**：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 - **看淡**：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下 ### 公司评级 - **买入**：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上 - **增持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间 - **持有**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间 - **减持**：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间 - **卖出**：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15% ## 公司信息 - **证券分析师**：夏菲印、王子钦 - **联系方式**： - 夏菲印：电话 010-88695119，邮箱 xiama@tpyzq.com，登记编号 S1190523030003 - 王子钦：邮箱 wangziqin@tpyzq.com，登记编号 S1190526010001 - **机构地址**：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座 - **投诉方式**： - 投诉电话：95397 - 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com ## 免责声明 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，不构成对任何机构和个人的投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。使用本报告即视为同意上述声明。