20250801-中航期货-原油月报_需求改善预期支撑减弱_关注制裁落地情况_20页_1mb

原油月报总结

一、行情回顾

7月油价先宽幅震荡后拉升，呈现“强现实、弱预期”的走势。主要支撑因素包括：

• 北半球三季度成品油消费旺季预期；
• EIA原油库存下降及全球油品低库存强化需求端改善预期；
• OPEC+增产低于预期；
• 美国对俄罗斯制裁预期升温。

展望后市：

• 四季度原油消费可能进入淡季，供应过剩压力可能导致油价反弹受限。

二、宏观分析

1. 贸易政策：

• 美国与欧盟、日本、韩国相继达成贸易协议，贸易紧张局势缓解，短期利好油价；
• 长期来看，关税政策对全球经济增长存在不确定性，可能抑制原油需求。

2. 美联储货币政策：

• 美联储维持利率不变，但美联储官员内部对降息分歧加大；
• 鲍威尔言论偏“鹰”，暗示未来政策走向不明朗，降息节奏预期推迟。

3. 地缘局势：

• 特朗普对俄罗斯设置“10天最后通牒”，威胁扩大制裁；
• 美国对伊朗实施制裁，引发市场对供应端收紧的担忧，支撑油价短期回升；
• 市场担忧影子船队可能削弱制裁效果，实际供应减量有限。

三、供需分析

1. 供应端：

• OPEC+：8月增产54.8万桶/日，实际增产规模低于预期，累计恢复191.8万桶/日产能；哈萨克斯坦未有效减产，加重市场份额争夺风险。
• 非OPEC国家：哈萨克斯坦、俄罗斯、中东国家产量环比增长，叠加页岩油产量待释放，非OPEC供给压力加大。
• 美国：原油产量环比小幅下降，炼厂开工率处于高位但仍面临利润压缩，未来上行空间有限。

2. 需求端：

• 中国：原油表观消费环比增长，但制造业PMI下滑，需求增长或由化工领域主导；
• 美国：炼厂开工率回升，但需求增速或面临瓶颈；ISM制造业PMI继续处于收缩区间，反映制造业活动趋弱。

3. 库存变化：

• 美国EIA原油库存阶段性增加，炼厂产能恢复与需求不及预期交叉影响；
• 季节性旺季带动需求回升仍可能有限，库存压力或压制油价。

四、后市研判

• 短期支撑存在：三季度北半球消费旺季及供应扰动预期为油价提供支撑，但需警惕制裁效果低于市场预期。
• 中长期压力显著：OPEC+增产预期庞大与消费淡季交替，将抑制油价大幅上行。
• 观点：若油价突破70-72美元/桶压力位，建议空单进入；宽松的供需结构仍旧主导市场走弱。
• 风险点：OPEC+政策变化、地缘政治冲突升级、全球经济放缓。

本报告仅供投资者参考，不构成投资建议。