2023年航空机场行业中期策略：航空旺季将至，复苏渐入佳境-20230618-申万宏源-31页_1mb

报告摘要

航空机场行业2023年中期策略总结

核心内容

2023年航空市场复苏进程明显，国内航空需求恢复较快，票价保持同比增长，而国际航线恢复仍处低位，但呈现加速趋势。航空公司和机场板块整体表现良好，部分企业已实现客流完全恢复，业绩修复确定性较高。同时，全球航空业面临供应链瓶颈、飞行员及机场劳动力短缺、节能排放政策等长期变化，这些因素将影响行业未来发展。行业投资评级为“看好”，建议关注航空及机场板块。

主要观点

国内航空市场复苏强劲：2023年春运及五一假期期间，国内航空客流量显著增长，票价涨幅明显，尤其在旺季时期，票价大幅超过疫情前水平。航空公司整体客流恢复至疫情前水平，部分航司如吉祥航空、春秋航空已实现100%及104%的恢复。
国际航空市场复苏缓慢：国际航线恢复进度低于国内，目前仅恢复至19年的35%-50%。北美地区恢复最慢，受航权谈判、签证政策等因素影响，对飞客流量同比下降超过90%。
暑运及淡季预期：第三季度暑运将带来旺季需求，预计票价保持高位增长，航司业绩有望进一步改善。第四季度虽为传统淡季，但国际航线持续复苏，可能迎来全年峰值，带动航司收益。
全球航空业新常态：全球航空市场进入复苏阶段，但面临长期挑战，包括供应链问题、飞行员短缺、节能排放政策等。IATA预测2023年全球航空业将实现98亿美元净利润，2024年全面复苏。
机场板块受益于国际客流回流：白云机场、上海机场、深圳机场等大型机场受益于国际航线复苏及国内出行需求增长，尤其白云机场国际客流恢复较快，非航业务表现优于行业。

关键信息

国内航空市场表现：
- 2023年春运旅客运输量为5620万人次，平均票价973元，同比19年+8.2%。
- 五一期间日均客流量达175万人次，同比19年+13%，平均票价1056元，同比19年+29%。
- 截至2023年第22周，国内客运量连续8周超过19年水平，票价同比19年+12%。
国际航空市场表现：
- 截至2023年6月初，国际航班量恢复至接近19年的35%，港澳台航班量恢复至接近50%。
- 截至2023年第23周，国际及地区平均票价同比19年+24%。
- 北美地区对飞客流量同比下降94%，单程均价同比19年+187%。
航空公司复苏情况：
- 吉祥航空、春秋航空国内客流已完全恢复，国际客流恢复至37%和28%。
- 中国国航、南方航空国内客流恢复至95%和88%，国际客流恢复较慢。
机场复苏情况：
- 深圳宝安机场恢复至19年的91%，广州白云机场恢复至80%，北京首都机场恢复至44%，上海浦东机场恢复至53%。
- 白云机场国际客流恢复较快，非航业务修复优于行业。
行业长期趋势：
- 全球航空业面临供应链瓶颈，制造商产能受限，预计将持续影响行业供给。
- 节能排放政策将成为长期影响因素，尤其在欧美和日本。
- 海外航司面临飞行员及机场保障劳动力短缺问题，可能影响运营效率。

投资建议

风险提示

需求恢复不及预期：团队游恢复受限、航权谈判等因素可能影响行业整体复苏。
宏观经济快速下滑：经济下行可能对航空出行需求造成压力。
油价大幅上升及人民币汇率快速贬值：燃油成本为航司主要成本，汇率波动可能带来巨额汇兑损失。
航空安全事故风险：空难等事件可能对航空需求造成重大冲击，影响航司盈利。

估值表

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价(元)	总市值(亿元)	PB	2022A EPS	2023E EPS	2024E EPS	2023E PE	2024E PE	2025E PE
600004	白云机场	买入	14.24	337	3.7	-0.45	0.30	0.76	47	19	14
600009	上海机场	增持	47.78	1,189	3.0	-1.20	0.90	2.12	53	23	15
600029	南方航空	增持	6.22	1,127	2.8	-1.80	0.18	0.89	35	7	6
601021	春秋航空	增持	58.95	577	4.2	-3.10	1.92	3.73	31	16	13
601111	中国国航	增持	8.50	1,377	5.2	-2.66	0.25	1.27	34	7	6
603885	吉祥航空	买入	16.03	355	3.7	-1.87	0.89	1.52	18	11	9