20250619-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_10年地方债换手率抬升_11页_1mb

一、存量市场概览

• 地方政府债存量规模达到51.1万亿元。
• 地方债类型分布：新增专项债占比超43%，再融资专项债占比21%。
• 专项债投向领域明确规模：棚改1.96万亿、园区建设1.57万亿、乡村振兴1.12万亿；收费公路超8800亿元，水利生态超2000亿元。
• 地方债存量规模前三位：广东3.39万亿、江苏3.28万亿、山东3.1万亿。

二、一级供给节奏

• 上周共发行1077.85亿元地方债。
• 主要用途：专项债用于“普通/项目收益”和“偿还地方债券”。
• 6月特殊再融资专项债发行1070.94亿元，占当月发行规模的22.35%。
• 发行期限以7-10年为主（占比47.28%），利率基本与两周前持平。

三、二级交易特征

• 10年期地方债收益率为1.84%，利差处于历史61%分位水平。
• 15年期、30年期地方债利差分位水平为70%和78.1%。
• 2025年6月13日，地方债周成交换手率最高为10年以上品种（1.38%）。
• 机构投资者结构：商业银行、保险、证券自营、广义基金活跃。
• 保险机构是地方债供给主力，净买入287.01亿元。

四、风险提示

• 数据统计口径偏差。
• 政策可能出现超预期调整。
• 资金面显著波动。