20250430-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_博弈10至15年地方债价差_11页_1mb

地方债市场概况截至2025年4月25日，地方债存量规模达5049万亿元，新增专项债占43%以上，再融资专项债占比21%。明确资金用途的存量债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴等领域的余额均超1万亿元，收费公路超8700亿元，水利和生态项目超2000亿元。广东、江苏、山东三省存量规模位列前三，均超3万亿元；四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北等GDP大省存量规模均在2万亿元以上。

一级供给方面，上周地方债发行规模略有下降，总计191122亿元。新增专项债116707亿元，再融资专项债42921亿元。"普通/项目收益"和"偿还地方债券"为主要投向领域，"置换隐性债务"发行量下降。4月特殊再融资债发行已达261669亿元，占当月发行规模比例约37.74%。发行期限以1-7年期和7-10年期为主，占比超30%。30年期地方债与同期限国债利差收窄至2122BP，20年期利差缩至99BP。湖南为本月新增发行量最大省份，四川、贵州、黑龙江7年以上地方债占比较高，江苏、安徽、北京则以7年以内为主。各地区平均发行利率多数低于2%，四川和江西利率超2.3%，具备配置价值。

二级交易特征显示，自今年3月中下旬起地方债收益率持续震荡下行。上周10年期收益率为192BP，与国债价差达2594BP，处于24年高位，15年期利差超2905BP，价差分位数均高于96.9%。周度成交换手率最高仍为10年以上品种（0.98%），7-10年期换手率较前一周提升，7年以内和10年以上品种活跃度下降。多数交易集中在江苏、浙江，成交期限均值为17.3年，收益率均值198BP。主要交易机构包括商业银行、保险、证券自营、广义基金，保险机构净买入规模达56411亿元，20-30年期品种占比53.15%。理财产品对5-10年和20-30年品种表现出增持倾向。

风险提示包括数据统计口径差异、政策调整可能带来的影响以及资金面波动对收益率和市场价格的影响。需注意部分数据可能存在异常，如3774%比例及某些数值的单位表述。报告内容基于公开资料，不排除信息准确性问题，投资决策需考虑自身风险承受能力。