20250522-国金证券-地方政府债供给及交易跟踪_1.9_的地方债值得关注吗__11页_1mb

地方政府债市场报告摘要

一、存量市场概况
截至2025年5月16日，地方政府债存量规模达5079万亿元。新增专项债占比超43%，再融资专项债占比21%。明确资金用途的专项债中，棚户区改造、园区新区建设、乡村振兴三大领域存量余额均超过1万亿元，收费公路存量超8800亿元，水利和生态项目超2000亿元。广东、江苏、山东三省存量规模居前，均突破3万亿元。其余GDP大省四川、浙江、湖南、河南、河北、湖北存量规模均在2万亿元以上。

二、一级市场供给
上周地方债发行规模19.72万亿元，新增专项债9.94万亿元，再融资专项债2.19万亿元。5月份特殊再融资债发行已达3.02万亿元，占当月发行规模的54.7%。7-10年期债发行占比最高，达42.26%。30年期地方债与国债利差扩大至236.5BP，20年期利差收窄至143.5BP。投标利率上限小幅上升，招标情绪明显回暖。安徽本月新增发行量最大，期限集中在7-10年和10-20年；福建次之，期限多为7年以下和10-20年。广西、广东、山东、四川新增金额较高，除广西和内蒙古外，其他省份发行利率均低于2%。

三、二级市场交易
自今年3月中下旬以来，地方债收益率持续下行。截至5月16日，10年期收益率1.9%，与国债价差2207BP，处于24年历史72.6%分位。15年期和30年期品种价差分位数分别为72.6%和88.2%。上周成交换手率回升，10年以内品种周度换手率最高达102%。山东当日成交笔数超300笔，江苏超200笔。成交期限均值16.53年，收益率均值1.96%。主要交易机构包括商业银行、保险、证券自营和广义基金。保险机构仍是主要承接方，净买入5.73万亿元，其中73%为20-30年期以上品种。其他机构呈现净卖出态势。

四、风险提示
报告存在数据统计口径差异、政策调整预期及资金面波动等风险。不同机构数据统计范围与计算方式可能影响准确性。政策超预期调整可能影响发行节奏和利率水平。资金面显著变化可能导致发行利率和二级市场价格波动。