20220818-国盛证券-爱婴室-603214.SH-多因素驱动收入高增_盈利能力改善_3页_555kb

爱婴室（603214.SH）总结

核心内容概述

爱婴室（603214.SH）在2022年上半年实现了收入和利润的显著增长，尽管归母净利润有所下降，但扣非归母净利润增长明显，反映出公司在业务调整和线上化战略上的积极成效。

主要观点

收入与利润表现

• 2022H1：公司实现收入18.69亿元，同比增长63.69%；归母净利润4128.01万元，同比下降11.83%；扣非归母净利润2845.87万元，同比增长4.91%。
• 2022Q2：收入10.14亿元，同比增长69.41%；归母净利润5355.16万元，同比增长50.00%；扣非归母净利润4535.95万元，同比增长84.02%。
• 线上业务：2022Q2线上业务收入达2.30亿元，同比增长327.68%，占总收入的22.65%，环比增长4.21个百分点，显示出线上业务的强劲增长。
• 贝贝熊并表影响：贝贝熊品牌在2022Q2贡献收入约2亿元，整体推动公司收入高增，但未实现盈利。

门店调整

• 公司在2022H1新增5家门店，关闭43家门店，至期末全国布局488家门店。
• 爱婴室品牌新增2家，关闭15家；贝贝熊品牌新增3家，关闭28家。
• 区域表现：疫情期间，公司通过社区团购、跑腿等业务承担母婴供应，上海地区同店销售同比增长10%，江苏、重庆也有双位数增长。

盈利能力变化

• 毛利率：2022Q2毛利率为30.09%，同比下降3.12个百分点，主要由于贝贝熊并表及线上业务占比提升。
• 费用率：销售费用率同比下降3.12个百分点至18.83%，管理费用率同比下降0.93个百分点至3.25%。
• 归母净利润率：同比下降0.68个百分点，但扣非归母净利润率有所提升，整体盈利能力增强。

关键信息

自有品牌运营突破

• 纸尿裤类销售额同比增长4%。
• 营养辅食类销售额同比增长545%，显示出公司在自有品牌方面的积极拓展和市场认可。

投资建议

• 公司为母婴连锁龙头，具备口碑、产品组合调整能力和效率优势。
• 当前处于门店调整和并购整合阶段，短期受疫情扰动，但长期趋势向好。
• 预计2022/2023年归母净利润分别为1.01/1.14亿元，EPS为0.71/0.81元/股。
• 当前股价对应PE分别为25/22倍，维持“增持”评级，目标价20元。

风险提示

1. 疫情可能长期影响消费，导致展店不及预期。
2. 上海地区同店销售可能长期下滑。
3. 供应链优化可能不及预期。
4. 行业竞争加剧可能影响盈利能力。

财务数据概览

营收与利润预测

主要财务比率

资产负债表

现金流量表

财务趋势分析

• 营收持续增长，尤其在2022年增速显著。
• 归母净利润波动较大，但扣非归母净利润持续提升。
• 线上业务增长迅速，成为公司收入增长的重要驱动力。
• 公司在门店调整、品牌融合和自有品牌运营方面取得进展。

总结

爱婴室在2022年上半年实现了收入和利润的显著增长，线上业务表现尤为突出，成为公司转型的重要支撑。尽管毛利率有所下降，但通过优化费用结构和提升运营效率，公司盈利能力有所改善。公司持续进行门店调整和品牌融合，推动整体业务发展，同时在自有品牌运营方面取得突破。尽管存在一定的风险因素，如疫情、供应链优化和行业竞争，但公司仍维持“增持”评级，目标价为20元。