20220818-山西证券-爱婴室-603214.SH-单Q2业绩转正同比+50_线上业务快速增长_5页_383kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）是一家专注于中高端母婴市场的零售企业，旗下拥有“爱婴室”与“贝贝熊”两个品牌。公司通过并购贝贝熊实现了业务规模的扩大，并在2022年半年度报告中表现出强劲的业绩增长，特别是在第二季度实现了净利润转正，同比增长50%。

主要观点

业绩表现：
2022年上半年公司实现营业收入18.69亿元，同比增长63.69%；归属于上市公司股东的净利润0.41亿元，同比下降11.83%。其中，Q2营收10.14亿元，同比增长69.41%，净利润0.54亿元，同比增长50.0%。
- Q1净利润为-0.12亿元，同比下降210.4%；Q2净利润转正，超市场预期。
业务增长：
- 门店销售：上半年门店销售收入13.5亿元，同比增长41.6%。公司通过收购贝贝熊，扩大了门店规模，并优化了低效门店，合理控制分布密度。
- 线上业务：上半年电商业务营收3.9亿元，同比增长384.3%，收入占比提升13.7个百分点。公司线上业务多元化，拓展了新的销售渠道。
- 分产品营收：奶粉类产品营收11.3亿元，同比增长101.9%；用品类产品营收3.2亿元，同比增长33.5%；食品类产品营收1.3亿元，同比增长51.8%。
品牌与市场布局：
- “爱婴室”品牌深耕华东地区，“贝贝熊”品牌深耕华中地区，品牌认可度高。
- 公司加速自有品牌市场渗透，特别是在华中区域，营养辅食类销售额同比增长545%，表现尤为突出。
财务表现：
- 毛利率：上半年毛利率为27.9%，同比下降3.3个百分点，主要受到门店销售和批发业务毛利率下降的影响。
- 期间费用率：上半年期间费用率为24.8%，同比下降3.0个百分点，其中销售费用同比增长47.2%，但因收入增长带动销售费率下降2.3个百分点。
- 经营现金流：上半年经营活动现金流为2.2亿元，实现扭亏为盈，主要得益于线上业务提前备货后实现销售和回款。
盈利预测与估值：
- 公司上调盈利预测，预计2022-2024年EPS分别为0.62/0.75/0.93元。
- 对应2022-2024年PE分别为30.1X/24.8X/20.0X，维持“增持-A”评级。
- P/B从2020年的2.6倍下降至2024年的2.0倍，显示公司估值逐步走低。

关键信息

投资建议：公司全渠道网络、自建仓储物流优势明显，双品牌协同效应显著，未来成长空间广阔。
风险提示：
- 新生儿出生率下降可能影响母婴行业增速。
- 鼓励生育政策效果不及预期。
- 疫情可能影响门店拓展和正常经营。
- 新兴销售模式可能分流传统渠道。

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2256	2652	3671	4415	5280
净利润（百万元）	117	73	87	106	131
毛利率（%）	31.5	30.3	28.1	29.1	29.6
净利率（%）	5.2	2.8	2.4	2.4	2.5
ROE（%）	12.2	7.5	8.3	9.4	10.6
P/E（倍）	22.5	35.7	30.1	24.8	20.0
P/B（倍）	2.6	2.6	2.4	2.2	2.0

估值与评级说明

投资评级：
- 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
- 增持：预计涨幅介于5%-15%之间；
- 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间；
- 减持：预计涨幅介于-15%至-5%之间；
- 卖出：预计涨幅落后基准指数15%以上。
风险评级：
- A：波动率小于等于基准指数；
- B：波动率大于基准指数。