> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱婴室（603214）年报点评总结 ## 核心内容概述 爱婴室（603214）在2025年实现了营收稳步增长，全年营收达到37.82亿元，同比增长9.1%。尽管归母净利润受股权投资计提减值影响同比下降23.5%，但公司通过门店扩张和自有品牌发展，持续提升市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 营收增长与利润波动 - **2025年营收**：37.82亿元，同比增长9.1%。 - **2025年归母净利润**：0.81亿元，同比下降23.5%。 - **2025年扣非归母净利润**：0.58亿元，同比下降19.45%。 - **第四季度表现**：营收10.57亿元，同比增长5.8%；归母净利润0.29亿元，同比下降50.2%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降60.1%。 ### 2. 分产品营收增长情况 - **奶粉类**：营收23.43亿元，同比增长12%。 - **食品类**：营收3.57亿元，同比增长14%。 - **用品类**：营收5.23亿元，同比增长4%。 - **棉纺类**：营收2.29亿元，同比增长3%。 - **玩具及出行类**：营收0.84亿元，同比增长19%。 ### 3. 分渠道营收增长情况 - **门店**：营收26.55亿元，同比增长7%。 - **电商**：营收8.74亿元，同比增长22%。 - **母婴服务**：营收0.33亿元，同比下降7%。 - **供应商服务**：营收2.12亿元，同比下降5%。 ### 4. 毛利率与费用率变化 - **毛利率**：2025年为26.2%，同比下降0.7个百分点。 - **奶粉毛利率**：16.2%，同比下降0.6个百分点。 - **食品毛利率**：33.2%，同比上升3.1个百分点。 - **棉纺毛利率**：47.0%，同比上升5.9个百分点。 - **玩具及出行毛利率**：37.5%，同比上升9.2个百分点。 - **费用率**：销售费用率18.8%，同比下降0.7个百分点；管理费用率2.9%，同比下降0.2个百分点；财务费用率0.6%，同比下降0.2个百分点。 ## 关键信息 ### 门店拓展 - 2025年新增近100家门店，覆盖上海、杭州、成都、南京、镇江等城市，并进入扬州、合肥、泉州、广州等新区域。 - 截至2026年3月底，全国门店数量突破530家。 - 门店销售收入同比增长6.9%。 ### 自有品牌发展 - 自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2%。 - 成功开拓山东、海南、山西、陕西等新区域市场。 ### 投资预测 - **2026-2028年收入预测**：分别为41/45/50亿元，同比增长率分别为9.09%、9.39%、10.95%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：分别为1.3/1.5/1.7亿元，同比增长率分别为54.59%、16.24%、19.33%。 - **PE估值**：当前市值对应PE为27.54倍，预计2026-2028年分别为17.81/15.32/12.84倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 生育率不及预期的风险； - 母婴行业竞争进一步加剧的风险； - 高达基地门店运营效果不及预期的风险。 ## 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 3,782.10 | 4,125.73 | 4,513.09 | 5,007.35 | | 归母净利润 | 81.46 | 125.93 | 146.38 | 174.66 | | 每股收益 | 0.59 | 0.91 | 1.06 | 1.26 | | P/E | 27.54 | 17.81 | 15.32 | 12.84 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 26.21% | 25.97% | 26.31% | 26.58% | | 净利率 | 2.15% | 3.05% | 3.24% | 3.49% | | ROE | 6.90% | 9.64% | 10.08% | 10.73% | | ROIC | 6.73% | 7.29% | 7.91% | 8.46% | | 资产负债率 | 47.76% | 48.20% | 46.33% | 44.85% | | P/E | 27.54 | 17.81 | 15.32 | 12.84 | | P/B | 1.90 | 1.72 | 1.54 | 1.38 | | EV/EBITDA | 6.56 | 8.72 | 7.39 | 7.70 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持）。 - **评级依据**：预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，且公司通过门店扩张和自有品牌发展，有望加速恢复增长。 - **建议**：投资者应结合自身持仓结构及其他因素综合决策，不应仅依赖投资评级进行判断。 ## 总结 爱婴室在2025年实现了营收增长，但受股权投资减值影响，归母净利润出现下滑。公司通过加速门店扩张和自有品牌发展，逐步优化产品结构和渠道布局，预计未来三年业绩将稳步提升，且估值逐步下降，投资价值凸显。当前PE估值为27.54倍，未来有望降至12.84倍，维持“买入”评级。同时，公司面临生育率、行业竞争和门店运营等多重风险，需持续关注。