20260409-浙商证券-爱婴室-603214.SH-爱婴室年报点评报告_营收稳步增长_自有品牌占比提升2_3页_421kb

爱婴室（603214）年报点评总结

核心内容概述

爱婴室（603214）在2025年实现了营收稳步增长，全年营收达到37.82亿元，同比增长9.1%。尽管归母净利润受股权投资计提减值影响同比下降23.5%，但公司通过门店扩张和自有品牌发展，持续提升市场竞争力。

主要观点

1. 营收增长与利润波动

• 2025年营收：37.82亿元，同比增长9.1%。
• 2025年归母净利润：0.81亿元，同比下降23.5%。
• 2025年扣非归母净利润：0.58亿元，同比下降19.45%。
• 第四季度表现：营收10.57亿元，同比增长5.8%；归母净利润0.29亿元，同比下降50.2%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下降60.1%。

2. 分产品营收增长情况

• 奶粉类：营收23.43亿元，同比增长12%。
• 食品类：营收3.57亿元，同比增长14%。
• 用品类：营收5.23亿元，同比增长4%。
• 棉纺类：营收2.29亿元，同比增长3%。
• 玩具及出行类：营收0.84亿元，同比增长19%。

3. 分渠道营收增长情况

• 门店：营收26.55亿元，同比增长7%。
• 电商：营收8.74亿元，同比增长22%。
• 母婴服务：营收0.33亿元，同比下降7%。
• 供应商服务：营收2.12亿元，同比下降5%。

4. 毛利率与费用率变化

• 毛利率：2025年为26.2%，同比下降0.7个百分点。
• 奶粉毛利率：16.2%，同比下降0.6个百分点。
• 食品毛利率：33.2%，同比上升3.1个百分点。
• 棉纺毛利率：47.0%，同比上升5.9个百分点。
• 玩具及出行毛利率：37.5%，同比上升9.2个百分点。
• 费用率：销售费用率18.8%，同比下降0.7个百分点；管理费用率2.9%，同比下降0.2个百分点；财务费用率0.6%，同比下降0.2个百分点。

关键信息

门店拓展

• 2025年新增近100家门店，覆盖上海、杭州、成都、南京、镇江等城市，并进入扬州、合肥、泉州、广州等新区域。
• 截至2026年3月底，全国门店数量突破530家。
• 门店销售收入同比增长6.9%。

自有品牌发展

• 自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2%。
• 成功开拓山东、海南、山西、陕西等新区域市场。

投资预测

• 2026-2028年收入预测：分别为41/45/50亿元，同比增长率分别为9.09%、9.39%、10.95%。
• 2026-2028年归母净利润预测：分别为1.3/1.5/1.7亿元，同比增长率分别为54.59%、16.24%、19.33%。
• PE估值：当前市值对应PE为27.54倍，预计2026-2028年分别为17.81/15.32/12.84倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 生育率不及预期的风险；
• 母婴行业竞争进一步加剧的风险；
• 高达基地门店运营效果不及预期的风险。

财务摘要

财务比率分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）。
• 评级依据：预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，且公司通过门店扩张和自有品牌发展，有望加速恢复增长。
• 建议：投资者应结合自身持仓结构及其他因素综合决策，不应仅依赖投资评级进行判断。

总结

爱婴室在2025年实现了营收增长，但受股权投资减值影响，归母净利润出现下滑。公司通过加速门店扩张和自有品牌发展，逐步优化产品结构和渠道布局，预计未来三年业绩将稳步提升，且估值逐步下降，投资价值凸显。当前PE估值为27.54倍，未来有望降至12.84倍，维持“买入”评级。同时，公司面临生育率、行业竞争和门店运营等多重风险，需持续关注。