20250406-国盛证券-爱婴室-603214.SH-优化传统门店运营_携手万代拓展新业态_3页_770kb

爱婴室（603214.SH）总结

核心内容

爱婴室（603214.SH）作为母婴连锁行业龙头，2024年实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%，归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%。尽管毛利率有所承压，公司通过优化门店运营和费用控制，实现了整体利润的稳健增长。2024年第四季度，公司营业收入增长显著，达到9.99亿元，同比增长9.69%，线上渠道表现尤为突出，同比增长26.8%。

公司持续优化门店布局，2024Q4新开23家门店，关闭11家，净增12家，主要集中在华东、华南区域。截至2024年底，公司门店总数为475家，较前一年增长6家，环比增长12家。同时，公司对现有门店进行调改，全年累计调改35家，进一步提升运营效率。尽管可比店销售同比略有下降，但华东和华南区域销售增长显著。

主要观点

• 线上业务增长迅速：2024Q4线上收入达到2.32亿元，同比增长26.8%，显示公司积极布局线上渠道，推动公域三方平台发展。
• 门店优化与扩张：线下门店保持净增趋势，公司通过优化门店面积、提升坪效及人效，推动门店运营效率提升。
• 财务表现稳健：尽管毛利率下降，但公司通过费用控制改善了整体利润表现，销售、管理、财务费用率均有所下降。
• 拓展万代新业态：公司与万代南梦宫合作，开设了高达基地及万代拼装模型店，成为新的增长点，预计未来将持续扩展。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2025-2027年营业收入分别为36.9/38.8/41.0亿元，归母净利润分别为1.28/1.46/1.70亿元，EPS分别为0.93/1.06/1.23元/股，当前PE为22.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	3,332	3,467	3,687	3,881	4,096
归母净利润（百万元）	105	106	128	146	170
EPS（元/股）	0.76	0.77	0.93	1.06	1.23
P/E（倍）	27.5	27.1	22.4	19.7	17.0

营收与利润构成

• 分渠道：2024Q4线下收入为7.67亿元，线上收入为2.32亿元，线上收入增长显著。
• 分产品：2024Q4奶粉收入6.2亿元（+14.0%），食品收入0.9亿元（+18.0%），用品收入1.3亿元（-3.3%），棉纺收入0.8亿元（+3.6%），玩具出行收入0.2亿元（+3.3%）。

费用与利润变化

• 费用端：销售费用率下降1.94个百分点至17.86%，管理费用率下降0.24个百分点至3.05%，财务费用率下降0.3个百分点至0.61%，期间费用率同比下降2.48个百分点至21.51%。
• 利润端：2024Q4归母净利率为5.86%，同比略降0.49个百分点，但归母净利润同比增长1.26%。

拓展与创新

• 公司与万代南梦宫合作，2024年12月开设江苏首家高达基地（苏州中心店），2025年3月推出全国首家万代拼装模型店，未来计划在全国范围内持续扩展。
• 公司通过门店调改和优化运营，提升坪效和人效，同时借助AI技术实现成本控制，推动整体运营效率提升。

风险提示

1. 消费环境扰动可能影响门店扩张和单店盈利能力。
2. 供应链优化不及预期可能影响成本控制。
3. 行业竞争加剧可能对市场份额和利润造成压力。

投资建议

公司为母婴连锁行业龙头，具备口碑、产品组合调整能力和效率优势。线上业务持续增长，线下门店布局优化，未来有望通过拓展万代新业态实现新增长。当前股价对应PE为22.4倍，维持“买入”评级。

估值与财务指标

财务比率	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	28.4	26.9	27.8	28.1	28.6
净利率（%）	3.1	3.1	3.5	3.8	4.1
ROE（%）	9.8	9.8	10.7	11.1	11.7
P/E（倍）	27.5	27.1	22.4	19.7	17.0
P/B（倍）	2.5	2.5	2.3	2.1	1.9
EV/EBITDA（倍）	15.4	15.4	12.8	12.2	10.2

股票信息

项目	数据
行业	专业连锁Ⅱ
前次评级	买入
收盘价（元）	20.80
总市值（百万元）	2,881.63
总股本（百万股）	138.54
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	9.51