深度报告-20240626-东吴证券-紫金矿业-601899.SH-铜金矿山龙头笃行不辍_初心如磐再扬帆_35页_2mb

紫金矿业（601899）深度研究报告摘要

紫金矿业为国内领先铜金矿山企业，以“三大区域”资源布局（国内、刚果（金）、塞尔维亚）为基础，实现铜、金、锂多品类覆盖。公司通过低点收购优质资源，近年来营收和净利高速增长。

核心业务与资源布局

• 铜业务：2023年权益铜产量101万吨，全球排名第五；权益资源量7456万吨，储量3340万吨；2024-2026年规划铜产量年增10万吨以上。
• 金业务：2023年矿产金67吨，全球排名第七；2024-2026年金产量预计年增8-10吨。
• 国际化布局：截至2023年在16国拥有30座矿山，形成国内-刚果（金）-塞尔维亚三大铜矿基地及多金属协同发展格局。

财务表现

• 收入利润：2023年营收293亿元，归母净利润21亿元；2024-2026年EPS预计10元、13元、16元。
• 盈利能力：铜、金毛利率分别达55%、45%，“五环归一”管理模式显著降低生产成本。
• 估值：当前PE 23倍，PB 5倍，在全球矿企中估值仍有提升空间。

行业与成长展望

• 铜市场：供给收缩预期持续，新能源驱动需求增长，铜价中枢有望上移。
• 金市场：美联储降息预期下黄金避险属性增强，叠加国内黄金消费复苏。
• 竞争优势：低成本运营能力突出，增量资源（卡莫阿、巨龙铜矿等）将驱动长期成长。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，目标价对应2024年PE 17倍。风险点包括地缘政治影响、金属价格波动及行业竞争加剧。