20260118-中泰期货-天然橡胶周报_成本端支撑明显_但到港充足或抑制上涨空间_短期关注1月下游采购节奏及合成胶带动_51页_2mb

天然橡胶周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月天然橡胶市场的供需、库存、成本、利润及价格走势，主要关注点包括全球及中国主要产区的产量变化、出口情况、进口数据、库存状况以及下游需求表现。报告指出，成本端支撑明显，但到港量充足可能抑制价格上涨空间，短期需关注1月下游采购节奏及合成胶带动。

主要观点

1. 全球产量与出口情况

• 全球整体略增产，主产区逐渐进入停产或减产期，天气正常，割胶正常，但东南原料供应季节性走低。
• 中国增产明显，1-11月产量同比增加约7.97%，主要受国内增产及进口增加影响。
• 泰国、印尼、越南、马来等主产国出口量均环比增加，其中泰国、印尼、科特迪瓦出口量增加显著，主要因中国进口积极性提升。
• 中国进口量11月超预期增加，12月预计继续增加，主要受前期套利利润、通关利润及人民币升值预期影响。

2. 国内供需与库存情况

• 国内天然橡胶总库存1-11月累计同比略增，12月库存继续增加，预计1月仍会累库存。
• 浅色胶库存持续增加，但同比减少，主要因进口增加及季节性因素。
• 深色胶库存显著增加，主要由于进口环比增加及季节性累库存。
• 浅色胶（包括全乳和3L）1-11月累计进口量增加，预计12月继续增加。
• 深色胶（包括标胶和混合胶）1-11月累计进口量增加，预计12月环比回升。

3. 下游需求情况

• 轮胎开工率稳定，全钢胎开工率维持在62.93%左右，半钢胎开工率在73.44%左右。
• 全钢胎库存略增，半钢胎库存维持高位。
• 汽车销量季节性波动，1-12月累计同比略增，商用车销量维持稳定。
• 物流指数季节性波动，整体维持稳定。

4. 成本与利润分析

• 云南胶水已停割，对成本端影响减弱。
• 海南胶水临近停割，对成本端影响也逐渐减弱。
• 泰国杯胶价格受工厂囤原料及临近停割影响，难跌，成本端有支撑。
• 加工利润整体偏低，全乳加工利润维持稳定，标胶加工利润维持较低水平。
• 3L进口利润维持或略走高，国内12-1月进口量超预期，需求端相对稳定。

5. 价格与价差

• RU05与混合价差维持或小幅震荡，中性。
• 印标交割利润维持或走高，偏低。
• 3L进口利润维持或略走高，中性。
• 全乳与胶块价差季节性波动，云南胶水与胶块价差走低。
• 海南全乳与乳胶价差维持稳定，海南全乳与胶水价差走低。

关键信息

1. 供需平衡

• 国内天然橡胶总平衡表显示，1-11月累计供应量与需求量基本持平，但库存略有增加。
• 浅色胶持续累库存，深色胶库存增加明显。
• 1月供需双强，预计进口量和需求量均会增加，需关注供需矛盾。

2. 库存变化

• 总库存1-11月累计同比略增，12月库存继续增加，预计1月仍会累库存。
• 浅色库存1-11月累计同比减少，深色库存1-11月累计同比增加。
• 抛储货源流入市场，现货压力较大，但老全乳消化变缓。

3. 进口与出口

• 国内进口量11月超预期增加，12月预计继续增加。
• 主产国出口至中国增加明显，主要因中国进口积极性提升。
• 1月进口或延续高进口，但临近春节前需求亦增加，需关注供需双强是否有新矛盾。

4. 市场策略

• 单边策略：有多单可逢高减仓，谨慎追涨。
• 套利策略：建议观望。
• 期权策略：回调时继续关注卖看跌机会。

产业链供需库存数据展示

• 云南胶水：1-11月累计进口量增加，但同比减少。
• 海南胶水：1-11月累计进口量增加，但同比减少。
• 泰国乳胶：1-11月累计进口量增加，主要受缅甸免关税政策及收储影响。
• 标胶：1-11月累计进口量增加，预计维持一定高进口量。
• 混合胶：1-11月累计进口量增加，预计12月环比回升。
• 3L：1-10月进口增量明显，预计12月继续增加。

价格、价差、基差解析

• RU05与混合价差维持或小幅震荡。
• 印标交割利润维持或走高。
• 3L进口利润维持或略走高。
• 全乳与胶块价差季节性波动，云南胶水与胶块价差走低。
• 海南全乳与乳胶价差维持稳定。
• 海南全乳与胶水价差走低。

结论

• 成本端支撑明显，但到港量充足可能抑制上涨空间。
• 短期关注1月下游工厂备货积极性及短期合成胶带动。
• 市场策略以逢高减仓为主，谨慎追涨，建议观望套利机会，回调时关注卖看跌机会。