20181109-申万宏源-新奥股份-600803.SH-收购东芝美国LNG业务_踏上全球化布局第二站_3页_618kb

新奥股份（600803）投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了新奥股份（600803）在2018年11月的市场表现及投资前景。公司拟收购日本东芝的LNG业务子公司TAL 100%股权及TESS签署的LNG业务相关合同权利与义务，标的作价1500万美元，同时TESS向公司境外子公司支付8.21亿美元的合同继承对价。此次收购标志着公司全球化布局的第二站，有助于其拓展北美天然气市场，提升LNG业务规模。

主要观点

1. 全球化布局进展

• 收购东芝美国LNG业务：公司收购的TAL已具备从事LNG相关活动的重要基础，持有天然气管道输送、液化处理、丁烷注入和港口拖船四份合约。
• LNG业务规模提升：项目正式运营后，公司LNG业务规模将从约10万吨提升至230万吨以上。
• 北美天然气资源丰富：2017年美国天然气产量为7345亿立方米，占全球20%，近十年复合增速为3.5%，为液化项目提供充足原料。

2. 国际LNG贸易拓展

• 与Freeport公司合作：公司与Freeport LNG出口终端项目签订液化服务合同，FLIQ3每年提供220万吨液化服务，合同期限为20年。
• 项目产能及客户背景：Freeport LNG项目总年产能为1500万吨以上，是全球第七大LNG项目，客户均为国际LNG巨头，如JERA、英国石油、SK集团等。

3. 澳洲资产协同效应

• Santos资产表现：公司澳洲油气资产Santos在2018年第三季度贡献投资收益1.67亿元，显著高于上半年0.71亿元。
• Santos战略发展：Santos拟收购西澳天然气核心资产Quadrant，完成后将成为澳洲最大油气公司，2P储量有望增加2.2亿桶，年产量增加1900万桶，未来有望与美国LNG资产产生协同效应。

4. 国内天然气市场前景

• 需求旺盛：2018年1-10月国内LNG均价为4326元/吨，同比增长15%。
• 产量与消费量增长：前三季度天然气产量1161.7亿立方米，同比增长6.9%；消费量2038亿立方米，同比增长17.4%。
• 需求缺口扩大：三季度国内需求缺口达312亿立方米，环比增长7.4%，同比增长37.5%。
• 能源结构优化空间大：2017年国内天然气消费206.7百万桶油当量，一次能源占比6.6%，远低于全球23.4%的占比，提升空间显著。

关键信息

• 当前股价：11.45元，市净率1.7，息率0.87。
• 估值与建议：预计2018-2020年归母净利润分别为14.15亿、19.83亿、22.76亿元，对应EPS为1.15、1.61、1.85元。2018年行业PE水平约14X，目标价16.1元，较当前股价有约41%的上涨空间，维持“买入”评级。
• 财务预测：预计2018-2020年营业收入分别为11,452百万元、12,613百万元、13,520百万元，净利润分别为1,554百万元、2,179百万元、2,501百万元，净利润同比增长率分别为125.50%、40.20%、14.80%。

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）表示相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：看好（Overweight）表示行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露与免责声明

• 分析师承诺：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，对内容负责。
• 公司背景：新奥股份隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系信息

• 证券分析师：谢建斌（xiejb@swsresearch.com）、江真俊（jiangzj@swsresearch.com）
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶（chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（zhufang2@swhysc.com）

总结

新奥股份通过收购东芝美国LNG业务，进一步拓展其在全球天然气市场的布局，提升LNG业务规模和国际影响力。国内天然气需求持续增长，能源结构优化空间大，公司战略清晰，盈利预期良好，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况审慎决策。