20181108-太平洋-新奥股份-600803.SH-拟收购东芝美国LNG业务_海外布局再下一城_维持_买入__7页_903kb

报告摘要

新奥股份（600803）发布重大资产购买预案，拟以1500万美元收购东芝美国LNG业务的100%股权。该交易由公司境外子公司完成，同时东芝将支付8.21亿美元的合同承继对价。公司预计将在2020年下半年开始通过美国LNG进口渠道获取资源，进一步强化其在清洁能源中上游平台的战略布局。

交易背景：东芝认为LNG业务并非其核心业务，且存在潜在亏损风险，因此决定出售。
收购方案：公司境外子公司将获得东芝美国LNG业务的全部股权，并承接相关合同。
合同内容：包括天然气管道输送、液化处理、丁烷注入和港口拖船等，其中与FLNGLIQUEFACTION3,LLC签订的20年液化处理协议具备重要价值。
投产时间：预计2020年下半年FLIQ3液化设施商业化运营，公司将开始进口美国LNG。
战略意义：
- 资源掌控：增强对上游天然气资源的控制，应对国内天然气供需紧张。
- 成本优势：美国天然气价格远低于国内，进口成本优势显著。
- 一体化布局：与现有中游舟山LNG接收站和下游分销渠道形成协同，提升整体抗风险能力。

目标价：16.8元
昨收盘：11.45元
总股本/流通：1,229/1,229百万股
总市值/流通：14,076/14,076百万元
12个月最高/最低：17.07/10.52元
财务预测：
- 营业收入：预计2018-2020年分别为12,492亿、14,093亿和15,350亿元，增长率分别为24.5%、12.8%和8.9%。
- 净利润：预计2018-2020年分别为1,613亿、1,893亿和2,131亿元，归母净利润增长率为133.0%、17.3%和12.6%。
- 毛利率：预计2018-2020年分别为27.9%、26.7%和26.6%。
- 净利率：预计2018-2020年分别为12.9%、13.4%和13.9%。
- ROE：预计2018-2020年分别为22.2%、20.7%和18.9%。
- 资产负债率：预计2018-2020年分别为68.8%、64.8%和60.8%，持续下降。
- 估值比率：P/E分别为9.6X、8.2X和7.3X，P/B分别为2.1X、1.7X和1.4X，EV/EBITDA分别为8.8X、8.5X和8.0X。

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上
- 中性：行业回报介于-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅超过15%
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅低于-5%

证券分析师：柳强
- 电话：010-88321949
- 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190518060003
证券分析师：杨伟
- 电话：010-88695130
- 邮箱：yangwei@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517030005

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	10,036	12,492	14,093	15,350
净利润（百万元）	631	1,470	1,725	1,942
每股收益（摊薄）	0.51	1.20	1.40	1.58
P/E	22.4	9.6	8.2	7.3
P/B	2.7	2.1	1.7	1.4
EV/EBITDA	12.1	8.8	8.5	8.0