20230313-东兴证券-非银行金融行业跟踪_权益市场波动加剧_重点关注低估值高价值标的_11页_855kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业近期受到权益市场波动加剧的影响，整体表现承压。尽管市场交易量和两融余额维持在相对高位，但外部环境如美国金融机构风险和高企的通胀数据给行业带来不确定性。从国内来看，企业融资需求仍强，全面注册制的落地推动券商投行业务增长，而财富管理与资产管理业务则在提升估值下限和稳定波动方面发挥越来越重要的作用。

主要观点

• 证券行业：

  1. 2023年资本市场改革提速，尤其是全面注册制的落地，将为券商投行业务带来持续增长机会。
  2. 财富管理业务在市场波动中成为提升券商估值下限和稳定波动的关键，未来有望成为行业增长的新引擎。
  3. 行业整体呈现“马太效应”，头部机构更具竞争优势，具备更高的估值溢价空间。
  4. 当前证券板块估值仍处于低位，具有较高的投资价值，推荐关注估值较低但业绩稳定的龙头股，如中信证券。

• 保险行业：

  1. 当前保险板块受市场波动及涉房政策空窗期影响，估值修复动力减弱，但年报和一季报业绩披露期或将带来信心提振。
  2. 随着国内经济企稳和居民保险需求逐步释放，保险产品尤其是满足保障和资产增值需求的产品将更具吸引力。
  3. 保险行业面临ROE/ROEV中枢下行压力，投资周期可能延长，需关注监管政策变化对行业的影响。
  4. 个人养老金和商业养老金的落地将为保险业务带来新的增长点，推动行业负债端复苏。

关键信息

市场表现

• 3月6日至10日，非银板块整体下跌6.05%，其中证券板块下跌5.23%，保险板块下跌8.13%，均跑输沪深300指数（-3.96%）。
• 券商中，湘财股份、红塔证券、方正证券等跌幅较小；保险公司中，中国平安、中国太保等跌幅较大。

行业数据

• 行业基本资料：

  • 股票家数：87家
  • 行业市值：60,783.12亿元（占比6.59%）
  • 流通市值：45,190.33亿元（占比6.37%）
  • 行业平均市盈率：17.35

• 市场流动性：

  • 本周市场日均成交额为8,341.75亿元，两融余额维持在15,906.55亿元。

• 北向资金：

  • 本周合计净流出105.98亿元，对板块表现有一定压制作用。

行业大事

• 政策层面：

  • 国务院组建国家金融监督管理总局，强化对非银金融行业的监管。
  • 证监会就全面注册制征求意见，推动资本市场改革提速。
  • 上海银保监局提出优化普惠金融、支持小微企业等政策导向。

• 公司动态：

  • 中信证券获股东越秀资本增持，显示市场对其长期发展的信心。
  • 财达证券发布定增预案，拟融资不超过50亿元用于投行业务和自营业务。
  • 申万宏源、华泰证券、国泰君安等公司相继发行次级债或中期票据，增强资本实力。
  • 华创阳安、浙商证券等公司开展股份回购，显示对自身价值的认可。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策风险（如监管政策变化）
• 市场风险（如权益市场波动、投资者信心变化）
• 流动性风险（如市场资金面变化、北向资金流出压力）

未来展望

• 非银金融行业整体仍具备中长期增长潜力，尤其是券商在全面注册制推动下的投行业务和财富管理业务。
• 保险行业虽面临短期压力，但随着经济复苏和产品结构优化，负债端有望逐步改善，估值修复仍是中期主题。
• 未来3-6个月行业大事较少，但需持续关注政策走向和市场波动对行业的影响。

投资建议

• 证券行业：重点关注头部券商，如中信证券，其估值处于低位，具备较强业绩稳定性和增长潜力。
• 保险行业：关注具备较强分红能力和市值管理能力的保险公司，如中国平安、中国人保等。
• 板块投资：证券ETF为板块投资提供了更多选择，适合分散风险、把握行业整体趋势。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，拥有银行和非银金融研究经验，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，专注于非银金融领域研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上