20221023-国盛证券-银行本周聚焦_9月零售不良边际跟踪_13页

银行行业周度分析总结

核心内容

本报告聚焦于2022年9月银行零售资产质量的边际变化，并对比当前银行板块与2014年的相似性，分析其潜在的投资机会与风险提示。

零售资产质量

• 违约率：2022年9月末，5款信用卡及消费贷ABS产品的当期违约率为0.23%，较8月略有下降（3bps），但仍处于较高水平，高于年初的0.11%。
• 逾期率：整体逾期贷款占比为3.87%，较8月继续上升5bps，但升幅为年初以来最低。
• 逾期结构：
  • 逾期90天以内贷款占比降至1.07%，为年初以来最低。
  • 逾期90天以上贷款占比上升至2.81%，较8月提升20bps。

政策与市场环境

• 政策宽松：当前政策逐步放松，包括LPR下调、存款成本率下调、政策性开发性金融工具支持基建、设备更新再贷款+财政贴息、地产政策组合拳等。
• 经济预期：尽管经济仍有下行压力，但“稳增长”、“保就业”等政策正在逐步落地，对经济和信用环境有支撑作用。
• 板块估值：银行板块PB为0.48x，创历史新低，与2014年相似。主动型基金持仓比例为2.67%，也处于低位。

主要观点

银行板块对比2014年

• 相似点：
  • 经济预期悲观，地产持续探底，企业利润增速由正转负。
  • 流动性宽松，但实体融资需求仍处于弱复苏。
  • 银行估值与基金持仓均处于历史低位。
  • 政策逐步放松，推动市场信心提升。
• 不同点：
  • 当前地产压力更大，增量资金信号尚不明显。
  • 信贷需求疲软，需关注政策与信用环境的边际变化。

个股推荐

• 短期推荐：受益于“稳增长”政策的优质中小行，如宁波银行、苏州银行、成都银行、常熟银行、杭州银行、南京银行等。
• 中期关注：若消费和地产逐步企稳，可关注零售标签银行，如招商银行、平安银行等。
• 中长期布局：低估值+高股息的国有大行，如邮储银行等。

关键信息

三季报披露

• 下周银行及非银金融机构将密集披露三季报，投资者可关注其业绩表现。

市场数据

• 交易量：本周股票日均成交额7746.91亿元，环比增加756.76亿元。
• 两融余额：1.56万亿元，较上周增加0.67%。
• 基金发行：本周非货币基金发行份额176.29亿，环比减少3.20亿；10月以来共计发行355.78亿，同比减少11.03亿。

利率市场

• 同业存单：
  • 发行规模5576.90亿元，环比增加2465.60亿元。
  • 发行利率1.97%，环比增加4bps；10月至今发行利率为1.95%，环比9月增加4bps。
• 票据利率：半年期转贴现平均利率1.53%，环比减少2bps。
• 10年期国债收益率：本周平均为2.71%，环比减少2bps。
• 地方专项债：本周新发行1034.46亿，累计发行3.88万亿。

风险提示

• 房企风险集中爆发
• 疫情超预期扩散，导致宏观经济下行
• 资本市场改革推进不及预期

附：重点数据跟踪

图表目录

• 图表1：样本银行消费贷+信用卡ABS当期违约率走势
• 图表2：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期率走势
• 图表3：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以上贷款占比
• 图表4：样本银行消费贷+信用卡ABS逾期90天以内贷款占比
• 图表5：下周金融业三季报披露日历
• 图表6：金融板块表现
• 图表7：金融涨跌幅前10个股情况
• 图表8：资金市场利率近期趋势
• 图表9：3个月期同业存单发行利率走势
• 图表10：股票日均成交金额和两融余额
• 图表11：股权融资和债券融资规模
• 图表12：银行转债距离强制转股价空间
• 图表13：非货币基金发行情况
• 图表14：股票型和混合型基金发行情况
• 图表15：银行板块部分个股估值情况
• 图表16：券商板块及部分个股估值情况
• 图表17：保险股P/EV估值情况
• 图表18：券商板块及部分个股估值情况

重点公告

• 银行：
  • 江苏银行、杭州银行、厦门银行发布2022年前三季度业绩快报。
  • 苏州银行、平安银行发行小型微型企业贷款专项金融债券。
  • 华夏银行、中信银行、平安银行等发布优先股、股息等公告。
• 非银：
  • 西部证券、东北证券、长城证券、广发证券、华安证券、华西证券等发行债券。
  • 浙商证券获得做市资格，调整转股价，实施回购方案。

总结

本报告指出，银行零售资产质量在9月出现边际改善，但整体仍处于较高水平。当前银行板块与2014年相似，但存在差异，需关注政策和信用环境的边际变化。投资者应关注优质中小行、零售标签银行及国有大行的估值修复机会，同时警惕房企风险、疫情扩散及政策推进不及预期等风险。下周将有大量银行及非银金融机构发布三季报，值得投资者密切关注。