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行业研究总结：政策性银行信贷大有可为

核心内容

本报告主要分析了2022年10月17日至2022年10月23日期间，中国银行业及金融市场流动性状况。重点指出政策性银行在四季度仍具有较大的信贷投放空间，并预计全年新增人民币贷款将显著增长。

主要观点

• 政策性银行信贷投放力度加大：政策性银行在前三季度已显著推动信贷增长，预计四季度仍将保持高强度投放，全年新增人民币贷款将突破2.5万亿。
• 四季度信贷具有可持续性：基建、制造业和房地产贷款是当前信贷政策的重点，预计四季度新增人民币贷款将达4万亿，同比多增7000亿。
• 社融增速可能回升：四季度新增社融预计为6.9万亿，同比多增3000亿以上，全年社融增速维持在10.6%左右。

关键信息

一、政策性银行信贷投放

1. 政策支持工具：

   • 6月1日：调增政策性银行8000亿信贷额度。
   • 6月29日：通过发行金融债筹资3000亿，用于重大项目资本金。
   • 8月24日：增加3000亿政策性开发性金融工具额度。
   • 8月末：央行指导国开行、农发行安排2000亿保交楼专项借款。
   • 9月：PSL净新增1082亿，为2020年2月以来首次净增长。

2. 信贷投放进度：

   • 前三个季度新增人民币贷款9891亿，较2021年全年多增超过4000亿。
   • 预计全年新增人民币贷款达22万亿左右，比去年多增约2万亿。

3. 信贷结构：

   • 政策性银行新增贷款占对公中长期贷款比重约25%，较2021年提升10个百分点。
   • 基建领域信贷预计四季度新增1.5万亿，制造业新增1万亿以上，房地产信贷明显改善。

二、四季度信贷预测

• 新增人民币贷款：预计四季度新增约4万亿，同比多增7000亿。
• 社融增长：预计四季度新增社融6.9万亿，同比多增3000亿以上；10月社融增速约10.8%，为全年峰值。
• 信贷结构：预计四季度对公短贷+消费贷+信用卡+票据+非银贷款新增规模至少1万亿。

三、同业存单市场

• 1Y国股NCD利率：维持2.03%，与MLF利差-72bp，倒挂幅度保持不变。
• 净融资规模：本周NCD净融资477亿，较上周多增464亿。
• 备案额度使用进度：截至10月21日，国有行、股份行、城商行使用进度分别为72%、71%、64%，基本与去年同期持平。

四、债券市场

• 政府债券：
  • 本周政府债净融资2010亿，下周计划净融资约-424亿。
  • 10月专项债结存限额预计集中发行。
• 金融债：
  • 本月金融债净融资951亿，较上年同期多增1348亿。
  • 商业银行二级资本债、永续债收益率有所下行，信用利差维持低位。

五、外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币汇率上行至7.2494，创2008年以来新高。
• 美债利率：
  • 10Y美债利率上行至4.21%，创2008年以来新高。
  • 美联储加息预期升温，预计年底FFR将升至4.5%以上。
  • 10-2Y美债利差倒挂，10-3M利差收窄。

风险分析

• 经济冲击：疫情对经济冲击加大，信贷景气度可能下滑。
• 政策不确定性：信贷政策的执行效果可能受外部环境和内部政策调整影响。

估值方法的局限性

本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。报告中采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王一峰撰写，其具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告内容和观点由分析师独立、客观地出具，并对其负责。

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