20210911-国信证券-多因子选股周报_分析师预期类因子表现出色_本周三大指数增强组合均跑赢基准_14页_1mb

证券研究报告：数量化投资周报（2021年09月11日）

核心内容概述

本报告对国信金工指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现进行了跟踪分析，并对多个常见选股因子在不同样本空间中的表现进行了监控。报告旨在评估因子的有效性，并为投资者提供参考依据。

主要观点

1. 指数增强组合表现

• 沪深300指数增强组合：本周超额收益为 0.43%，今年以来超额收益达 13.27%。
• 中证500指数增强组合：本周超额收益为 1.10%，今年以来超额收益为 4.78%。
• 中证1000指数增强组合：本周超额收益为 1.85%，今年以来超额收益为 5.79%。

2. 因子表现监控

报告对因子在不同样本空间中的表现进行了详细分析，以衡量其在不同市场环境下的有效性。

沪深300样本空间中的因子表现

• 表现较好的因子：
  • 最近一周：三个月盈利上下调、三个月机构覆盖、预期净利润环比
  • 最近一月：BP、一个月波动
  • 今年以来：预期PEG、单季ROA同比
• 表现较差的因子：
  • 最近一周：股息率、特异度、单季SP
  • 最近一月：一个月反转、单季营收同比增速
  • 今年以来：股息率、一个月反转

中证500样本空间中的因子表现

• 表现较好的因子：
  • 最近一周：标准化预期外收入、单季EP、标准化预期外盈利
  • 最近一月：单季EP、SPTTM
  • 今年以来：预期净利润环比、单季营利同比增速
• 表现较差的因子：
  • 最近一周：三个月换手、高管薪酬、三个月机构覆盖
  • 最近一月：三个月机构覆盖、单季ROA
  • 今年以来：非流动性冲击、三个月换手

公募重仓指数样本空间中的因子表现

• 表现较好的因子：
  • 最近一周：预期净利润环比、单季营利同比增速、三个月盈利上下调
  • 最近一月：预期EPTTM、SPTTM
  • 今年以来：预期净利润环比、一年动量
• 表现较差的因子：
  • 最近一周：非流动性冲击、三个月波动、一个月换手
  • 最近一月：一个月反转、非流动性冲击
  • 今年以来：股息率、一个月反转

3. 公募基金指数增强产品表现

• 沪深300指数增强产品：

  • 当前共有 49只，总规模 568亿元。
  • 最近一周：超额收益最高 1.51%，最低 -0.89%，中位数 0.23%
  • 最近一月：超额收益最高 2.16%，最低 -2.71%，中位数 0.57%
  • 今年以来：超额收益最高 13.93%，最低 -2.04%，中位数 6.79%

• 中证500指数增强产品：

  • 当前共有 40只，总规模 267亿元。
  • 最近一周：超额收益最高 2.24%，最低 -0.98%，中位数 0.60%
  • 最近一月：超额收益最高 3.96%，最低 -3.29%，中位数 0.07%
  • 今年以来：超额收益最高 24.90%，最低 -6.21%，中位数 8.19%

关键信息总结

1. 因子MFE组合构建方式

• 目标：最大化单因子暴露，同时控制行业、风格、个股权重等实际约束。
• 约束条件：
  • 风格暴露限制：中信一级行业相对暴露为0，市值风格相对暴露为0。
  • 个股权重偏离：相对于基准指数成分股最大偏离权重为 1%（沪深300、中证500）或 0.5%（公募重仓指数）。
  • 成分股权重占比：为 100%。
  • 交易费用：按双边 0.3% 扣除。

2. 因子库

• 包含 30余个因子，涵盖估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等多个维度。
• 常见因子包括：BP、EP、SP、EPTTM、SPTTM、ROE、ROA、盈利增速、营收增速、预期盈利、分析师预期等。

3. 风险提示

• 市场环境变动风险
• 因子失效风险
• 数据来源的合规性与准确性风险
• 报告内容仅作为参考，不构成投资建议

4. 分析师信息

• 杨怡玲：电话 021-60875176，邮箱 yangyiling@guosen.com.cn，执业资格编号 S0980521020001
• 张欣慰：电话 021-60933159，邮箱 zhangxinwei1@guosen.com.cn，执业资格编号 S09805520060001

5. 投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出
• 行业投资评级：超配、中性、低配
• 投资评级基于对市场指数的预期表现，不构成具体投资建议

附录信息

附录一：因子MFE组合构建方式

• 使用组合优化模型，最大化单因子暴露，同时控制行业、风格、个股权重等约束。
• 每月末根据约束条件构建MFE组合，并计算其历史收益和风险指标。

附录二：公募重仓指数构建方式

• 样本空间：普通股票型基金及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市时间不足半年的基金。
• 构建方法：基于基金定期报告获取持仓信息，平均股票权重，选取累计权重达 90% 的股票作为成分股。

图表目录

• 图1：国信金工指数增强组合表现
• 图2：沪深300中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图3：中证500中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图4：公募重仓指数中各因子MFE组合的超额收益表现
• 图5：公募基金沪深300指数增强产品超额收益表现
• 图6：公募基金中证500指数增强产品超额收益表现

总结

本报告全面跟踪了指数增强组合及公募基金指数增强产品的表现，并对多种因子在不同样本空间中的表现进行了系统分析。报告强调因子在实际约束下的有效性，并指出部分因子在特定市场环境下的表现优于其他因子。此外，报告还提供了因子MFE组合的构建方式、公募重仓指数的构建逻辑及投资评级标准，以帮助投资者更好地理解数量化投资策略的表现和潜在风险。