20240206-天风证券-基础化工行业2024年年度策略_周期筑底_成长可待_73页_6mb

基础化工行业2024年年度策略总结

核心内容概述

2023年基础化工行业整体承压，主要受到需求端弱复苏、供给端持续扩张以及库存去化的影响。2024年，行业有望边际改善，进入周期筑底阶段。在低库存和盈利底部的情况下，需求刚性领域及供给受限板块或迎来修复机会。同时，新材料、精细化工等高端领域成为主要投资方向。

主要观点

• 行业周期：2023年化工行业景气度整体回落，Q3出现短暂反弹，但尚未脱离底部区间。2024年行业周期进入筑底阶段，库存水平有望处于中低位，有利于产品价格稳定。
• 需求端：重点关注国内地产与消费政策对需求的拉动作用。新能源领域需求增速放缓，而电子产业（如半导体、AI、消费电子）有望迎来复苏。
• 供给端：国内企业资本开支进入转固周期，供给压力持续。海外开工率修复，国内外供给增量明显。部分子行业如钛白粉、氟化工、农化等供给增长有序或受限。
• 估值与盈利：化工行业估值处于历史较低分位，部分子行业毛利率承压，但盈利底部显现，为周期修复提供空间。
• 投资机会：聚焦材料板块与周期板块，推荐具备成长性和周期修复潜力的公司。

关键信息

板块行情回顾

• 2023年化工板块超额收益较弱，行业估值处于历史低位。
• Q1表现较好，但Q2-Q3多数子行业下跌。
• 前三季度中，其他化学纤维、有机硅、磷化工等跌幅较大，而合成树脂、涤纶、油墨涂料等涨幅居前。

2024年展望

• 需求端：关注国内政策对地产与消费的刺激作用，以及电子产业复苏带来的新需求。
• 供给端：国内企业资本开支逐步兑现，供给压力增加；海外开工率修复，但整体仍处于去库周期。
• 库存情况：国内外主动去库接近尾声，库存水平处于中低位，有利于产品价格稳定。

行业景气度

• 2023年Q3化工行业景气度出现短暂反弹，但整体仍处回落区间。
• CCPI指数在Q3有所回升，但PPI-PPIRM价差再次回落，显示行业仍处筑底阶段。
• 多数子行业营收增速及毛利率处于较低历史分位，行业整体盈利能力承压。

龙头企业表现

• 万华化学：盈利处于历史相对底部，持续推进多元化高质量布局。
• 华鲁恒升：荆州第二基地投产，产能持续扩张，走向高质量发展。

前沿材料投资机会

• 合成生物学：华恒生物在该领域持续拓宽产品矩阵，构建平台型生物合成技术企业。
• 先进催化剂：凯立新材作为国产替代加速的代表，值得关注。

推荐个股汇总

重点推荐

• 万华化学
• 华鲁恒升
• 扬农化工
• 润丰股份
• 万润股份
• 华恒生物
• 凯立新材

建议关注

• 华特气体
• 金宏气体
• 中船特气
• 广钢气体
• 瑞联新材
• 莱特光电
• 奥来德
• 云天化
• 亚钾国际
• 玲珑轮胎
• 赛轮轮胎
• 森麒麟
• 龙佰集团
• 三美股份
• 巨化股份
• 永和股份

风险提示

• 地缘政治冲突可能引发逆全球化风险。
• 原油价格大幅波动将影响化工品成本。
• 安全环保政策趋严，带来合规与运营风险。
• 海外经济下行可能进一步拖累化工行业景气度。