20221220-东证期货-锡年度报告_牛市终结_锡价中枢下移_24页_7mb

报告摘要

牛市终结，锡价中枢下移

核心内容

本报告分析了2022年全球锡市走势，并对2023年锡价走势进行了预测。2022年锡市经历了两年的牛市后终结，锡价从年初约28万元/吨上涨至接近40万元/吨，随后大幅回落至20万元/吨，全年价格波动主要受到供应端与需求端的影响。2023年全球锡供应增量有限，需求端则有回暖迹象，预计沪锡价格运行区间为（160000，210000）元/吨。

主要观点

供应端：2022年全球锡矿供应因缅甸抛储结束、新增项目有限、疫情与资本开支不足而增长有限。国内锡矿产量同比小幅增长，但进口矿石的大量涌入对国内供应造成冲击，2023年进口矿石供应将有所减少，国内供应压力将缓解。
冶炼端：2022年国内精炼锡产量小幅增长，但因进口锡锭冲击和疫情导致开工率下滑。2023年冶炼厂生产意愿仍较高，但矿石供应有限，进口利润下降，预计国内锡锭供应压力将有所缓和。
消费端：2022年电子产品消费持续疲软，集成电路、计算机、手机产量大幅下滑。但随着疫情政策调整和消费刺激政策出台，2023年电子焊料需求有望回暖。光伏行业仍保持高增长，对锡消费形成拉动。包装与化工领域消费预计有所疲软。
价格走势：2023年锡价预计将维持震荡格局，一季度面临调整压力，二季度后或因消费回暖而走强。沪锡价格预计在16万至21万元/吨之间波动。
投资建议：建议在一季度保持观望或偏空思路，二季度后关注17万元/吨附近逢低做多。可关注跨期正套机会，以及内外盘反套策略，但需预留安全边际。

关键信息

矿端分析

缅甸矿抛储结束，全球锡矿供应增长空间有限。
2022年国产锡矿价格冲高回落，10月价格跌至15万元/吨左右。
国内锡矿加工费从上半年的27000元/吨降至12月初的17000元/吨。
国产锡矿产量偏低，主要受环保政策、进口矿石挤占以及价格下跌影响。
预计2023年国内矿石供应相对稳定，但需关注环保和利润变化。

冶炼端分析

2022年11月国内精炼锡产量为12175吨，同比+2.8%。
1-11月国内精炼锡总产量112257吨，累计同比-4.2%。
2022年国内锡锭净进口量大幅增加，成为影响供需的重要因素。
2023年锡锭进口利润下降，进口量预计减少，但海外需求疲软可能仍会带来部分进口。

消费端分析

电子焊料需求是锡的主要消费领域，预计2023年将逐步回暖。
镀锡板、PVC、浮法玻璃等化工领域消费预计小幅走弱。
光伏行业保持高增长，对锡消费形成明显拉动。
2023年锡材出口仍面临压力，但进口压力有所缓解。

投资意见与建议

2023年全球锡供应增长有限，主要矛盾集中在消费端。
国内疫情政策调整与扩大内需政策将推动消费修复。
预计沪锡价格运行区间为（160000，210000）元/吨。
一季度建议观望或偏空，二季度后逢低做多。
可关注跨期正套机会，以及内外盘反套策略。

风险提示

国内经济恢复缓慢，海外经济衰退超预期。

图表目录

图表1：国产锡矿价格走势
图表2：国内锡矿加工费走势
图表3：国产锡矿产量变化
图表4：国内进口锡矿数量变化
图表5：国内锡矿总供给变化
图表6：国内非缅甸矿进口数量变化
图表7：2022年部分海外锡矿山产量
图表8：全球部分锡矿山未来增产计划
图表9：国内精炼锡产量变化
图表10：国内精炼锡建成产能及开工率变化
图表11：云南、江西精炼锡企业开工率
图表12：国内精炼锡净进口量变化
图表13：印尼锡锭出口数量变化
图表14：国内再生锡产量变化
图表15：国内锡锭进出口盈亏
图表16：国内锡锭总供给变化
图表17：国内主要大型锡冶炼厂2022年产量
图表18：国内集成电路产量变化
图表19：国内集成电路出口量变化
图表20：美国计算机、通讯设备及半导体产能利用率
图表21：中国台湾电子行业指数
图表22：费城半导体指数走势
图表23：国内电子计算机产量变化
图表24：国内智能手机产量变化
图表25：国内空调产量变化
图表26：国内镀锡板产量变化
图表27：国内镀锡板出口变化
图表28：国内PVC产量增速变化
图表29：浮法玻璃年度产量及同比增速
图表30：国内光伏新增设备容量增速变化
图表31：国内光伏组件产量变化
图表32：全球光伏组件产量变化
图表33：国内锡材出口数量变化
图表34：国内锡材净进口数量变化
图表35：国内锡材企业开工率走势
图表36：沪锡现货升贴水
图表37：LME锡现货升贴水
图表38：沪锡跨月月差
图表39：锡沪伦比值走势
图表40：上期所锡库存变化
图表41：LME锡库存变化
图表42：上期所锡仓单变化
图表43：国内锡企业库存变化
图表44：国内精锡供需平衡表

投资建议

2023年锡价预计震荡运行，建议关注17万元/吨附近的逢低做多机会。
一季度建议观望或偏空，二季度后建议关注消费回暖带来的价格上涨机会。
跨期正套与内外盘反套策略可考虑，但需预留安全边际。

公司信息

公司名称：上海东证期货有限公司
成立时间：2008年
注册资本：38亿元人民币
总部地点：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
联系方式：
- 联系人：梁爽
- 电话：8621-63325888-1592
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