20220929-东证期货-锡季度报告_供应恢复消费不佳_锡价震荡偏弱_16页_6mb

锡价震荡偏弱分析总结

核心内容概览

本报告分析了2022年四季度国内锡市场的供应、冶炼、消费及投资前景，指出整体市场呈现震荡偏弱的走势。报告主要围绕矿端、冶炼端、消费端、基差及投资建议展开，强调了国内外经济环境、缅甸矿影响及锡材出口压力等关键因素对价格走势的影响。

主要观点

1. 矿端：供应偏紧，进口矿支撑

• 国产矿供应偏紧：主要受国内环保趋严影响，1-6月产量同比下降，三季度有所恢复。
• 进口矿相对充裕：尽管疫情对进口造成阶段性扰动，但影响程度和持续时间较去年明显减弱，7月进口量同比增加21.2%，非缅甸矿进口占比提升至21%。
• 供应格局变化：进口矿对国产矿缺口的补充显著，预计四季度国内锡矿供应将相对平稳。

2. 冶炼端：检修结束，进口冲击仍存

• 国内冶炼厂产能恢复：除少数复产较慢，大部分冶炼厂已恢复至检修前水平，开工率回升。
• 精炼锡进口窗口重新打开：8月后进口盈利扩大，预计四季度海外精炼锡仍会流入国内市场，增加供应压力。
• 库存与加工费：国内库存处于低位，加工费虽回落但仍维持高位，对冶炼厂生产积极性有支撑。

3. 消费端：内需疲软，出口承压

• 电子产品消费疲软：集成电路、计算机、智能手机产量同比下滑，消费景气度下降。
• 光伏需求支撑：光伏用锡因新能源高景气度保持较快增速，成为少数亮点。
• 锡材出口格局转变：国内锡材已由净出口转为净进口，外需走弱加剧出口压力。
• 包装与化工需求乏力：马口铁消费疲弱，PVC行业利润下滑导致化工锡消费增速放缓。

4. 基差：震荡偏弱，Back结构维持

• 国内基差震荡：三季度基差先弱后强，9月运行于500-10000元/吨区间。
• 海外基差走弱：LME升水回落至2020年底水平，海外供需过剩对基差形成下行压力。
• 国内低库存支撑：尽管四季度存在累库风险，但低库存对价格形成一定支撑，跨期结构维持Back。

5. 投资建议

• 短期操作建议：建议轻仓波段操作，关注价格波动。
• 中长期布局：可逢高布局空单，因基本面存在转弱风险，宏观环境不利。
• 走势预期：预计年内锡价以震荡偏弱为主，需警惕宏观利空因素。

关键信息

• 四季度锡价走势：震荡偏弱，基本面转弱风险存在，但供需矛盾不突出。
• 供应恢复情况：冶炼厂检修结束，产能回升，进口锡锭持续冲击国内市场。
• 消费端表现：电子产品需求疲软，光伏为唯一亮点，锡材出口格局转变。
• 库存与加工费：国内库存偏低，加工费维持高位，对价格形成一定支撑。
• 宏观环境：美联储加息及海外经济增速下滑对锡价形成利空。
• 主要风险：缅甸矿出口受疫情影响超预期。

结构分析

图表参考

• 国产锡矿价格走势、加工费走势、产量变化、进口数量变化
• 精炼锡产量、净进口量、进出口盈亏
• 集成电路、计算机、智能手机、空调产量变化
• 镀锡板、PVC、光伏新增装机容量变化
• 锡材进出口、开工率、基差、沪伦比值、库存变化等

总结

四季度国内锡市场将面临供应恢复与消费疲软的双重影响，价格走势预计以震荡偏弱为主。矿端供应偏紧但进口矿支撑，冶炼端产能回升，进口冲击持续，消费端电子产品需求走弱，光伏为唯一亮点。宏观层面，美联储加息及海外经济放缓对锡价形成利空。建议投资者短期采取轻仓波段操作，中长期可逢高布局空单，同时关注缅甸矿出口的不确定性作为主要风险。