20241110-广发期货-有色金属锡周报_锡矿供应偏紧_对下方存支撑_锡价震荡_22页_2mb

广发期货精炼锡周报：锡价震荡格局短期难改

核心观点

报告分析指出，近期锡市呈现震荡走势，主要矛盾集中在供需两端博弈。短期来看，锡矿供应偏紧支撑价格底部，但上涨动力不足；需求端随着半导体回暖及焊锡开工率提升，中期存在改善预期，但实际弹性仍需观察。预计短期价格将继续震荡运行，关注缅甸锡矿政策调整及宏观加息落地影响。

供应状况

• 锡矿进口大幅下滑：1-9月国内锡矿进口同比降幅超30%，其中来自缅甸的进口减少尤为明显（1-9月累计进口同比下降51.6%）；9月当月进口环比亦出现下降；
• 冶炼环节承压：云南地区加工费下调500元/吨达8万元/吨水平，冶炼厂被迫使用低品位矿资源；
• 产量变化：9月国内精炼锡产量环比下滑超32%，1-9月累计产量同比增幅明显，反映去年技改投产量的影响。

需求变化

• 焊锡领域：9月焊锡综合开工率回升至65.52%，其中中小企业弹性更显著；
• 半导体产业：全球9月销售额同比增长23.2%，库存拐点已现，晶圆厂二季度产能利用率高企；
• 新能源环节：新能源汽车、光伏组件需求仍保持较快增长，但实际传导效果尚待观察。

库存及升贴水

• LME库存：11月8日降至4520吨，周内累库压力有所缓解；
• 升贴水变化：沪伦比维持低位，进口亏损扩大，维持较大倒挂空间，进口窗口关闭；
• 社会库存：国内库存10465吨，环比小幅增加392吨，去库节奏不及前期。

后市展望

报告维持震荡判断，认为供需两端短期难以形成共振行情。建议投资者保持观望，严格控制仓位风险。重点关注以下变量：

• 缅甸地区锡矿生产正式复产时间点与节奏；
• 半导体行业去库存进程对焊锡需求的实际扰动；
• 美联储政策转向节奏与关税政策预期对宏观情绪的扰动。

（本报告观点仅供参考，投资决策需投资者谨慎判断并独立承担风险）