20220408-光大证券-特步国际-01368.HK-2022年一季度营运情况点评_Q1流水表现亮眼_Q2存疫情和高基数影响_3页_535kb

特步国际（1368.HK）2022年一季度营运情况总结

核心内容

2022年第一季度，特步国际（1368.HK）主品牌全渠道零售流水同比增长 30~35%，表现出强劲的增长势头。其中，电商和童装业务增长尤为显著，分别同比增长 超过40% 和 超过50%。尽管3月下半月受疫情影响，线下销售增长放缓至中双位数，但电商增长仍维持在 40% 左右。此外，公司持续推动多品牌战略，新品牌索康尼、盖世威、帕拉丁均有所动作，展现出品牌拓展的积极态势。

主要观点

• Q1增长强劲：主品牌零售流水同比增长 30~35%，电商和童装表现突出，分别增长 40%+ 和 50%+。
• Q2增长承压：受疫情影响地区扩大及2021年高基数影响，预计Q2流水增速将有所放缓。
• 库存与折扣管理优化：Q1零售折扣为 75折，库存周转维持在 4个月，处于健康水平。
• 多品牌战略持续推进：公司积极拓展新品牌，如索康尼、盖世威和帕拉丁，以满足不同消费群体需求。
• 盈利预测维持不变：公司维持上半年收入增长 35~40%，全年收入增长 25~30% 的指引，EPS预测为 0.45、0.57、0.70元人民币，对应PE分别为 21倍、17倍、13倍。
• 投资建议为“买入”：鉴于公司估值处于低位，且盈利预测稳健，维持“买入”评级。

关键信息

营销与产品策略

• 举办第七届“321跑步节”，推出多款新品，强化跑步领域的竞争力。
• 索康尼推出“炬火不息”主题新品，包括Campfire篝火配色系列。
• 盖世威于2022年1月启动中国内地市场，包括天猫旗舰店开业及首家实体店开幕。
• 帕拉丁推出环保纪念鞋款，提升品牌形象。

财务表现

估值与财务指标

偿债能力

风险提示

• 国内外疫情超预期，导致终端零售持续疲软或恢复不及预期。
• 库存积压风险。
• 行业竞争加剧。
• 电商渠道增速放缓。
• 费用投入不当或小品牌培育不及预期。

公司数据

• 总股本（亿股）：26.30
• 总市值（亿港元）：304.59
• 一年最低/最高（港元）：4.89/16.32
• 近3月换手率：62.2%
• 当前价（港元）：11.58
• 股息率（2022E）：2.9%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司估值已处于低位，盈利预测稳健，且在疫情下采取积极的库存管理和柔性供应链策略，有望缓解Q2增长压力。

估值方法的局限性

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师孙未未及团队基于合法合规信息，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。报告中观点为分析师个人观点，不与报酬直接或间接相关。

法律主体声明

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公司联系方式

• 分析师：孙未未
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  • 联系电话：021-52523672
  • 邮箱：sunww@ebscn.com
• 联系人：朱洁宇
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