20220408-天风证券-特步国际-01368.HK-Q1流水同增30-35_Q2基数压力小_全年乐观预期不变_2页_369kb

特步国际（01368）总结

核心内容概述

特步国际（01368）在2022年第一季度展现出强劲的销售增长，主品牌零售销售同比增长30%-35%。公司对全年业绩保持乐观预期，并认为Q2及H1数据表现将继续维持增长趋势。此外，特步坚持多品牌、科技驱动和全球化战略，推动主品牌与新品牌同步发力，强化市场竞争力。

主要观点

1. Q1销售表现强劲，Q2增长可期

• 22Q1终端流水同比增长30%-35%，Q2基数压力较小，预计增长势头将持续。
• 特步主品牌在21Q3、Q4分别实现中双和20%-25%的零售增长，本季度延续环比改善趋势。
• 公司以批发业务为主，上半年收入预期增速乐观。

2. 科技赋能产品创新，跑步领域优势显著

• 特步聚焦专业跑步领域，持续推出新品，如160X3.0、减震旋9.0及破风背心，提升产品性能与市场竞争力。
• 160X3.0在力、稳定性与保护性方面均有提升，巩固跑鞋赛道地位。
• 索康尼与迈乐加速布局高线城市核心商圈，提升品牌知名度与市场渗透率。

3. 渠道优化与电商布局并重

• 线下零售形象持续升级，核心一二线城市加码，三四线城市店面优化。
• 电商业务增长显著，21年线上销售同比增长30%+，主品牌线上收入占比超30%。
• 部分赛事延期或取消，公司加大社交平台推广力度，推动消费者行为向数字化转移。

4. 多品牌战略持续推进，差异化发展

• 专业品牌：索康尼与迈乐加速扩张，提升品牌影响力。
• 时尚品牌：盖世威完成品牌重塑与业务重组，天猫旗舰店与首家实体店开业；帕拉丁优化高线城市与电商网络，强化O2O协同效应。

关键信息

财务预测

• 2022年收入预计为126.67亿人民币，2023年预计为159.0亿人民币。
• 归母净利预计分别为11.8亿/15.1亿人民币，对应EPS分别为0.45/0.57元人民币/股。
• 2022年PE预计为21.0倍，2023年PE预计为16.4倍。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.58港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 疫情波动风险：局部疫情可能影响终端销售。
• 成本上升风险：人工开支及运营费用率可能提升。
• 门店拓展不及预期：终端门店扩张速度若低于预期，可能影响整体增长。

相关报告

1. 《特步国际-公司点评:22Q1生意顺利扬帆，新五年规划正式起航》（2022-03-17）
2. 《特步国际-公司点评：科技创新驱动终端需求增长，国牌运动高歌猛进》（2022-03-02）
3. 《特步国际-公司点评：2021顺利收官 22表现可期，改革红利持续释放》（2022-01-15）

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