20220823-中国银河-华致酒行-300755.SZ-短期积极调整产品结构实现营收稳健增长_看好未来盈利能力的修复_10页_980kb

华致酒行2022年半年度点评总结

核心内容

华致酒行（300755.SZ）在2022年上半年实现了营业收入53.75亿元，同比增长35.94%，表现出较强的市场适应能力和增长韧性。尽管归属母公司净利润同比减少12.44%，但公司通过优化产品结构和渠道布局，保持了经营的稳健性。经营现金流量净额同比增长113.04%，显示出公司现金流管理能力的提升。

主要观点

• 产品结构优化：白酒作为公司主要收入来源，营收占比超过90%，同比增长42.14%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 渠道拓展与新零售布局：公司持续推进线上线下融合的“新零售”模式，加强电商渠道建设，拓展线下拍卖和门店网络，提升品牌影响力。
• 营销活动创新：通过举办各类品鉴会、赞助高端活动等方式，增强客户体验和品牌认知，上半年共开展6,863场品鉴会。
• 费用管理有效：期间费用率同比下降2.35%，销售费用投入增加但使用效率提升，公司整体运营效率提高。
• 盈利能力修复预期：公司预计未来三年盈利能力将逐步修复，2022-2024年净利润分别为8.07/11.25/14.10亿元，对应PE分别为18/13/10倍，维持“推荐评级”。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：53.75亿元，同比增长35.94%。
• 归母净利润：3.21亿元，同比减少12.44%。
• 扣非归母净利润：3.13亿元，同比减少12.67%。
• 经营现金流：2.44亿元，同比增长113.04%。

产品结构变化

• 白酒营收占比：91.05%，同比增长102.11%。
• 新品发布：荷花酒推出红莲老荷花及“青花系列”，古井贡酒1818和虎头汾酒完成升级，与酒鬼酒推出金酒鬼产品。

渠道拓展

• 电商平台：华致酒行旗舰店持续开展线上营销活动，新增泸州老窖、酒鬼酒、辛巴赫等品牌线上授权。
• 线下拍卖：与京东拍卖、西冷拍卖合作，拓展线下销售场景。
• 新零售门店：推进“华致酒库”、“华致名酒库”建设，提升品牌影响力和终端控制力。

费用与毛利率

• 销售毛利率：14.65%，同比下降7.28个百分点。
• 期间费用率：7.44%，同比下降2.35个百分点。
• 费用结构：销售费用增长主要来自于员工薪酬投入，管理费用增长幅度较小，品牌服务费规模收窄。

未来展望

• 增长预期：预计2022-2024年营收分别为98.96/124.65/148.77亿元，净利润分别为8.07/11.25/14.10亿元。
• 市场环境：疫情常态化背景下，线下消费场景有所波动，但长期商务宴请、婚庆等需求仍具增长潜力。
• 行业趋势：消费升级推动名优酒需求，公司凭借品牌优势和渠道布局，有望在酒类流通行业中占据头部地位。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 酒类产品市场价格波动。
• 假冒伪劣产品风险。

公司发展战略

新零售生态体系建设

公司致力于打造线上线下融合的全渠道营销网络，通过信息化系统实现营销、人员、仓储、物流的集成管理，提升客户体验和运营效率。

新品开发与运营

公司持续与知名酒企合作，推出多款优质酒品，并建立从市场调研、产品开发到销售推广的全过程管理体系，提升产品竞争力。

数字化转型

公司加快数字化转型，推进华致优选微信小程序和020平台建设，利用大数据资源优化产品结构和营销策略。

人员发展

公司实施人才战略，优化人才结构，提升员工培训和激励机制，强化人力资源保障，支持公司长期发展。

股东情况

• 前十大股东中，云南融睿高新技术投资管理有限公司为最大单一股东，持股比例达47.80%。
• 其他股东如西藏融睿投资有限公司、华泽集团有限公司等持股比例相对稳定。
• 部分机构股东如汇添富消费行业混合型证券投资基金持股数量增加，而部分境外法人股东持股数量减少。

附录

盈利预测与估值对比

可比公司估值

分析师简介

• 分析师：甄唯萱
• 所属团队：中国银河证券研究院消费品零售及化妆品行业研究团队
• 研究重点：深度挖掘公司基本面，关注行业发展趋势及公司战略实施效果。