20231024-中国银河-华致酒行-300755.SZ-Q3单季业绩恢复正增长_未来盈利能力改善可期_10页

证券研究报告摘要

公司业绩概览

2023年前三季度：收入实现103.3%的高速增长，净利润同比下降34.69%。Q3单季净利润增速转正，达144.76%，扣非净利润同比增长194.5%，盈利状况逐步改善。

产品结构与毛利率分析

✅ 名酒占比提升：公司持续优化产品结构，增加名酒比例，以应对消费品牌化趋势。
📉 毛利率波动：前三季度综合毛利率同比下降304bps，销售净利率下降187bps，主要因竞争加剧及毛利率下滑。

渠道与品牌战略

线上线下同步扩张：

• 线下门店覆盖区域扩大（新增9城旗舰店），升级“700项目”直供终端。
• 线上渠道发力，自营电商及京东、天猫平台销售显著增长，体验消费场景升级。

品牌竞争力增强：

• 成功推出多款合作新品，如“金内参”、“古井贡·古20冰雪珍藏版”等。
• 连续14年蝉联“中国500最具价值品牌”，品牌价值达271.86亿元。

投资建议与估值

📅 盈利预测：
2023-2025年，预计营收分别为1069.3亿、1288.2亿、1509.0亿；净利润分别为38.9亿、56.0亿、79.1亿。
📈 估值：对应PE分别为20倍、14倍、10倍，PS分别为0.73倍、0.61倍、0.52倍，维持“推荐”评级。

关键风险提示

1. 酒类市场价格波动；
2. 新产品推广及市场竞争；
3. 过度依赖大客户风险；
4. 假冒伪劣产品威胁。

分析师： 甄唯萱
数据来源： 中国银河证券研究院