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中国化学（601117）公司点评：盈利能力持续改善，新签业务结构亮点

业绩概况

中国化学发布2024年三季报。前三季度营业收入为1,347亿元，同比增长2%，归母净利润为38亿元，同比增长3%，扣非归母净利润为39亿元，同比增长5%。第三季度单季营业总收入为437亿元，同比增长8%，归母净利润为10亿元，同比增长29%，扣非归母净利润为8亿元，同比增长9%。

新签合同情况

虽然第三季度新签合同总额为805亿元，同比下降19%，但以行业结构来看，基础设施、实业及新材料领域实现较快增长，新签合同额同比分别增长103%和100%，显示出客户结构优化和业务发展重点已有所调整。

盈利能力分析

2024年前三季度综合毛利率为9.5%，同比增长0.8个百分点；第三季度毛利率为8.8%，同比增长0.3个百分点。归母净利率前三季度为2.8%，同比持平，第三季度为2.3%，同比增长0.4个百分点。期间费用率小幅上升。此外，公司得益于公允价值变动收益、资产减值转回以及营业外收入等非经常性因素，2024年第三季度录得良好的投资收益和资产减值转回，均对利润表现有正向拉动。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预测公司2024-2026年营业收入分别为2,016亿元、2,282亿元、2,586亿元，复合年增长率为13%；归母净利润预计为61亿元、71亿元、81亿元，三年CAGR为15%。公司“两商”战略转型为增长提供动能，并有望提升盈利质量。

风险提示

• 专项债落地不及预期风险：若国家专项债发行不及预期，可能影响基建业务进度。
• 订单推进缓慢风险：在手订单不能如期转化收入将影响盈利。
• 应收账款坏账风险：客户信用风险上升和结算周期延长可能导致坏账增加，从而影响公司利润。

总结

报告建议继续关注中国化学，并维持“买入”评级。公司在保持主营业务稳健增长的同时，盈利能力持续提升，且新签合同结构改善和“两商”战略转型助力长期发展。