20240602-国盛证券-中国化学-601117.SH-中国化学实业项目进展如何_市值空间怎么看__9页_988kb

总结

• 实业项目进展：中国化学实业项目运行平稳。己二腈项目目前以45%负荷运行，尼龙-66日均价格上涨6%，需求恢复，预计盈利改善，一期满产归母净利润为69亿元，二期完成后潜力更大。气凝胶项目一期投产并达83%负荷，预计年利润105亿元，远期利润可达63亿元。其他新材料如阻燃尼龙等项目推进，配合新任董事长推动实业发展，预计2025年实业收入占比将达15%，优化业务结构。

• 市值空间分析：公司采用分部估值法，工程业务市值约661亿元，实业业务市值约160亿元，合计820亿元，较当前市值高64%。工程业务因优秀现金流和低负债率估值参考中钢国际等，PB达14倍；实业业务基于盈利预测，PE假设20倍，考虑未来增长性。整体市值空间潜力大。

• 投资建议：当前估值处于历史低位（PE 903倍、PB 0.85倍），预测2024-2026年归母净利润年增10%-15%-17%，股价对应PE逐步下降。海外和国内订单增长、实业转型为优势，推荐增持，因盈利质量高、现金流充裕且分红潜力上升。风险包括项目进度不及预期、需求变化等。