20240902-国联证券-中国化学-601117.SH-境外收入新签增长强劲_毛利率改善_6页_1mb

中国化学（601117）公司点评：境外收入新签增长强劲，毛利率改善

报告要点

核心财务数据

• 2024年上半年：营业收入910亿元，同比微降；归母净利润28亿元，同比下降4%；扣非归母净利润31亿元，同比增长3%。其中单季度Q2营业总收入459亿元，同比下降6%；单季度归母净利润16亿元，同比下降12%。

分业务表现

• 化学工程：收入739亿元，同比增长4%，保持稳定增长，反映在手订单充足及推进节奏良好。
• 实业及新材料：收入44亿元，同比增长7%，毛利率同比提升58%，成为毛利率改善的主要推动力。
• 现代服务业：收入7亿元，同比增长4%，毛利率提升48%。

分区域表现

• 境外收入：上半年收入207亿元，同比增长10%；新签合同额413亿元，同比增长133%，境外业务拓展势头良好。
• 境内收入：同比小幅下降，境内新签合同额略低于境外。

毛利率与费用情况

• 毛利率：2024年上半年综合毛利率为9.8%，同比提升11个百分点；单季度Q2毛利率为11.1%，同比大幅提升20个百分点。其中，实业及新材料业务毛利率改善最为显著。
• 费用：管理费用率同比上升0.4个百分点，财务费用率上升0.6个百分点，受汇兑损失等影响；公允价值变动损失拖累利润。

战略与前景

• 公司坚持“两商”战略转型，实业及新材料业务稳步增长，推动战略转型稳步推进。
• 分析师维持“买入”评级。

风险提示

• 专项债落地不及预期；
• 订单推进不及预期；
• 应收账款坏账风险。

财务预测

营收与利润预测（2024-2026年）

• 营业收入：预计2024年为2016亿元，同比增长13%；2025年2282亿元，同比增长13%；2026年2586亿元，同比增长13%。
• 归母净利润：预计2024年为61亿元，同比增长13%；2025年71亿元，同比增长16%；2026年81亿元，同比增长15%。

估值

• 目标PE：2024年10倍，对应目标价650元。

总结

中国化学（601117）2024年上半年虽然营收微降，但毛利率显著改善，尤其是实业及新材料业务的高增长成为转型的亮点。境外新签订单表现强劲，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，但需关注专项债推进、订单执行及应收账款风险。