20240510-国联证券-中国化学-601117.SH-境外新签高增_两商_转型扎实推进_3页_301kb

公司年报点评：中国化学工程股份有限公司

核心业绩表现

中国化学工程发布2023年年报及2024年一季报。报告显示，2023年公司全年实现营业总收入1,792亿元，同比增长13%；归母净利润54亿元，同比增长0%；扣非归母净利润52亿元，同比增长4%。单季度中，2023年第四季度及2024年第一季度的营收分别同比增长26%和6%，归母净利润则分别增长0%和10%，扣非归母净利润分别增长7%和4%。

业务收入方面，2023年化学工程、基础设施、环境治理、实业及新材料、现代服务业的收入同比分别增长20%、下降2%、下降19%、增长5%和下降47%。其中，化学工程业务表现最为稳健，收入增长较快，显示出公司订单充足和项目推进顺利。

2023年全年新签合同额达3,268亿元，同比增长10%；2024年第一季度新签合同1,279亿元，同比增长22%。尤其在境外市场，全年新签合同额同比增长显著，并带动在手订单量达到4,076亿元，是当年收入的23倍，为未来发展提供了坚实基础。

经营分析

毛利率整体变化不大，全年为94%，同比小幅上升1个百分点。各业务板块中，化学工程的毛利率保持领先，而现代服务业则实现了毛利率显著提升。尽管毛利率稳定，但由于减值损失和公允价值变动等非经营因素的影响，净利润实现存在一定压力。

公司境外业务表现强劲，2023年境外收入实现5%的同比增长，新签合同额增长更为可观，2023年和2024年第一季度境外新签合同额分别同比增长166%和240%，境外业务拓展态势良好。

“两商”战略与未来展望

中国化学持续推进“两商”战略（世界一流的工程公司和具有全球竞争力的化工企业）转型，以实业及新材料业务的稳步增长为支撑，取得了阶段性进展。基于2023年与2024年一季度的稳健经营表现，对于未来三年的发展路径，公司给出乐观预期并积极布局。

投资建议与风险提示

研究机构对该公司2024年、2025年、2026年的营业收入增速分别预估为13%。预计三年复合增长率达到15%，据此给予“买入”评级，目标价定为1001元，对应2024年10倍市盈率。但报告也提醒投资者关注专项债落地、订单推进以及应收账款等方面的潜在风险。

财务数据摘要

• 营业收入：2022至2026年预计逐年稳步增长，复合增长率达到13%以上。
• 净利润：三年内将实现年均增13%-16%的增长。
• 市盈率：当前市盈率处于86倍，预计未来有所下降。

估值与评级

分析师首次发布“买入”评级，目标价基于合理估值模型计算得出，为投资者提供了明确的估值参照基准。

必读声明

本报告中的重要观点及由分析方法得出的判断，均来自公司公告、行业数据及研究机构独立分析，可以为理解公司战略与财务表现提供参考。