20260328-浙商证券-中国化学-601117.SH-中国化学年报点评_毛利率持续改善_业绩略超预期_3页_472kb

中国化学(601117) 2025年年报点评总结

核心内容概述

中国化学2025年实现营业总收入1901.25亿元，同比增长1.88%；归母净利润64.36亿元，同比增长13.15%；扣非后归母净利润60.90亿元，同比增长10.44%。尽管公司经营现金流净额同比减少83.45%，但整体业绩略超预期，展现出良好的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 收入增长稳健：公司全年营收增长1.88%，其中四季度营收增长3.77%，归母净利润增长19.11%，扣非后归母净利润增长27.10%，显示出公司业务的持续增长和盈利能力的提升。
• 毛利率持续改善：综合毛利率提升0.6个百分点至10.71%，工程、实业业务毛利率分别增长0.58pct和1.16pct，现代服务业毛利率增长2.15pct，整体盈利能力增强。
• 工程新签再创新高：2025年公司新签合同额达4036.61亿元，同比增长10.01%，为未来业绩增长提供支撑。工程合同额增长9.72%，实业合同额增长2.71%，现代服务业合同额略有下降。
• 区域业务增长分化：境内新签合同额同比增长10.06%，境外增长9.89%，海外业务持续放量，推动整体增长。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司营业总收入分别为2053.62、2204.16和2340.75亿元，同比增长分别为8.01%、7.33%和6.20%；归母净利润分别为69.61、74.22和78.93亿元，同比增长分别为8.15%、6.62%和6.34%。当前PE估值分别为7.98、7.49、7.04倍，给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：1901.25亿元，同比增长1.88%
• 归母净利润：64.36亿元，同比增长13.15%
• 扣非后归母净利润：60.90亿元，同比增长10.44%
• 综合毛利率：10.71%，同比增长0.6个百分点
• 期间费用率：5.86%，同比增长0.04个百分点
• 资产及信用减值：占收入0.49%，同比增长0.06个百分点
• 归母净利率：3.39%，同比增长0.33个百分点
• 经营现金流净额：14.43亿元，同比下降83.45%

业务结构

• 工程业务：营收1781.33亿元，同比增长1.59%，毛利率10.76%
• 实业业务：营收97.54亿元，同比增长11.47%，毛利率8.69%
• 现代服务业：营收22.38亿元，同比下降10.98%，毛利率39.71%
• 境内营收：1351.17亿元，同比下降2.86%，毛利率10.89%
• 境外营收：550.07亿元，同比增长19.03%，毛利率11.24%

财务预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新材料价格下跌风险
• 能源价格上涨风险

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（首次），预计证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，预计行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。

基本数据

法律声明及风险提示

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