> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国化学(601117) 2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 中国化学2025年实现营业总收入1901.25亿元，同比增长1.88%；归母净利润64.36亿元，同比增长13.15%；扣非后归母净利润60.90亿元，同比增长10.44%。尽管公司经营现金流净额同比减少83.45%，但整体业绩略超预期，展现出良好的盈利能力与增长潜力。 ## 主要观点 - **收入增长稳健**：公司全年营收增长1.88%，其中四季度营收增长3.77%，归母净利润增长19.11%，扣非后归母净利润增长27.10%，显示出公司业务的持续增长和盈利能力的提升。 - **毛利率持续改善**：综合毛利率提升0.6个百分点至10.71%，工程、实业业务毛利率分别增长0.58pct和1.16pct，现代服务业毛利率增长2.15pct，整体盈利能力增强。 - **工程新签再创新高**：2025年公司新签合同额达4036.61亿元，同比增长10.01%，为未来业绩增长提供支撑。工程合同额增长9.72%，实业合同额增长2.71%，现代服务业合同额略有下降。 - **区域业务增长分化**：境内新签合同额同比增长10.06%，境外增长9.89%，海外业务持续放量，推动整体增长。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年公司营业总收入分别为2053.62、2204.16和2340.75亿元，同比增长分别为8.01%、7.33%和6.20%；归母净利润分别为69.61、74.22和78.93亿元，同比增长分别为8.15%、6.62%和6.34%。当前PE估值分别为7.98、7.49、7.04倍，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：1901.25亿元，同比增长1.88% - **归母净利润**：64.36亿元，同比增长13.15% - **扣非后归母净利润**：60.90亿元，同比增长10.44% - **综合毛利率**：10.71%，同比增长0.6个百分点 - **期间费用率**：5.86%，同比增长0.04个百分点 - **资产及信用减值**：占收入0.49%，同比增长0.06个百分点 - **归母净利率**：3.39%，同比增长0.33个百分点 - **经营现金流净额**：14.43亿元，同比下降83.45% ### 业务结构 - **工程业务**：营收1781.33亿元，同比增长1.59%，毛利率10.76% - **实业业务**：营收97.54亿元，同比增长11.47%，毛利率8.69% - **现代服务业**：营收22.38亿元，同比下降10.98%，毛利率39.71% - **境内营收**：1351.17亿元，同比下降2.86%，毛利率10.89% - **境外营收**：550.07亿元，同比增长19.03%，毛利率11.24% ### 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | P/E倍数 | |------|------------------|----------|---------------------|----------|---------| | 2026E| 2053.62 | 8.01% | 69.61 | 8.15% | 7.98 | | 2027E| 2204.16 | 7.33% | 74.22 | 6.62% | 7.49 | | 2028E| 2340.75 | 6.20% | 78.93 | 6.34% | 7.04 | ### 风险提示 - **宏观经济下行风险** - **新材料价格下跌风险** - **能源价格上涨风险** ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（首次），预计证券相对于沪深300指数涨幅将超过20%。 - **行业投资评级**：看好，预计行业指数相对于沪深300指数涨幅将超过10%。 ## 基本数据 | 项目 | 数据（元） | |--------------|----------------| | 收盘价 | 9.10 | | 总市值 | 55,570.66 | | 总股本 | 6,106.67 | ## 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。