20240706-德邦证券-6月经济数据前瞻_增长维持5_以上_金融数据或触底_19页_1mb

2024年6月经济数据前瞻总结

核心观点

• 二季度GDP增速：2024年二季度GDP同比增长50%左右，预计全年GDP增速达到50%，实现增长目标。经济呈现“L型”走势，第二、三、四季度增速分别为50%、49%、49%。
• 制造业投资为核心支撑：制造业投资在政策和战略推动下维持较高增速，预计1-6月制造业投资累计增速94%左右。
• “去地产化”进程中的经济挑战：地产投资负增长，负财富效应对消费和地产后周期行业形成冲击，政策效果有限，需观察后续政策落地情况。

分行业分析

工业生产

• 6月工业增加值同比增长约50%，但工业产需指数边际回落，主要受天气、专项债延迟和政策效果不及预期影响。
• 工业稳增长政策及外部需求支撑下，生产端强于需求的局面可能持续。

社会消费品零售

• 6月社零同比增长36%，较前值下降1个百分点，消费疲软主要源于餐饮走弱、汽车消费不振及居民收入预期待改善。
• 后续消费边际改善需依赖政策落地（如地产政策放松）和消费意愿调整。

固定资产投资

• 制造业投资增速较高（1-6月累计增速94%），政策支持（大规模设备更新、科技创新贷款贴息）对设备更新和产业升级形成支撑。
• 基建投资受专项债延迟和天气扰动影响，预计1-6月累计增速55%。下半年若专项债和超长期国债加速发行，基建有望加快。
• 房地产投资仍处于负增长区间（1-6月累计-104%），二手房“以价换量”特征明显，政策落地效果待观察。

进出口

• 出口同比增长89%，民营企业和性价比优势仍是主要支撑。对美欧等发达经济体出口依赖较强，新兴市场出口亦有增长潜力。
• 进口同比增长33%，铜、油等大宗商品价格上涨是主要推手。

物价

• CPI同比上升2%，猪肉价格上涨是核心驱动因素，全年可能反弹至30元/公斤。
• PPI同比下降17%，油价、铜价波动是关注重点，预计Q3-Q4原油价格可能反弹至87-88美元/桶。

金融数据

• 贷款余额增速约为87%，社会融资规模新增32万亿元，较同期少增约1万亿元。
• 政府债融资同比小幅多增，对社融形成支撑，但地产行业信用收缩仍对整体金融数据形成压制。

风险提示

• 政策不及预期可能削弱经济支撑力度；房地产超预期下行可能引发连锁反应；大国博弈加剧可能导致外需快速回落。

总体展望

当前中国经济处于“去地产化”进程中，制造业和基建是主要增长引擎，但消费和地产领域仍存在不确定性。下半年需重点关注政策落地效果、天气对基建的扰动以及地缘政治对出口的冲击。