20250403-德邦证券-2025年3月经济数据前瞻_经济读数有望开门红_14页_1mb

2025年3月经济数据前瞻总结

核心内容

2025年第一季度，中国经济有望实现开门红，预计GDP同比增长5.4%。经济指标整体平稳向好，生产端表现强劲，投资端保持韧性，消费端边际改善。当前经济进入“见龙在田”阶段，外部利空逐步缓解，内部结构性问题有所改善，市场对“底部拐点”已形成一致预期，但对经济修复的节奏、幅度和方向仍存在分歧。未来需重点关注制造业PMI是否持续位于50%以上的扩张区间，以及价格指数是否能摆脱下行压力。

主要观点

• 经济修复趋势：市场普遍认为经济已触底反弹，但修复的持续性、力度和方向仍有待观察。
• 政策效果：前期政策逐步落实，4月政治局会议的政策动态将成为关键观察窗口。
• 外部风险：关税、地缘政治和供应链等问题仍是潜在隐患。
• 结构性问题：房地产拖累逐步减弱，但需持续关注其修复节奏；消费和制造业仍是主要增长支撑。

关键信息

一、经济数据预测

二、工业生产

• 预计3月工业增加值同比增长5.6%。
• 高频数据显示，汽车半钢胎、螺纹钢开工率高于去年同期，而石油沥青、纯碱、PTA、山东地炼开工率低于去年同期。
• 新一轮工业稳增长政策逐步落地，对工业生产支撑力度较大。
• AI技术应用将提升生产效率，成为工业增长的重要动能。

三、社会消费品零售总额（社零）

• 预计3月社零增速在4.2%左右。
• “以旧换新”政策持续见效，文旅、出行需求回暖。
• 餐饮、汽车、文旅等细分领域表现强劲，汽车经销商库存预警指数显示库存压力减弱。
• 海南3级以上酒店住宿价格指数上涨，反映消费复苏迹象。

四、投资情况

1. 基建投资

• 预计1-3月狭义基建投资累计增速为6.1%。
• 3月样本建筑工地资金到位率持续上升，专项债发行超计划，利好基建项目资金落地。

2. 房地产投资

• 预计3月地产投资累计同比增速为-9.4%。
• 新房和二手房网签量同比上升，但二手住宅均价环比下跌，反映市场仍在修复。
• 土地市场热度分化，核心城市溢价率回升，三四线城市逐步筑底。

3. 制造业投资

• 预计3月制造业投资累计同比增长9.5%。
• 宽信用政策和“两新”政策推动制造业投资高增。
• 制造业升级空间大，支撑中期高增长。

五、进出口

• 预计3月出口同比4.0%，进口同比-0.5%，贸易顺差约708.7亿美元。
• 外需景气度提升，港口吞吐量增长，出口或延续强势。
• 进口增速回落，受PMI和干散货运价指数影响。

六、通胀情况

• 预计3月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.3%。
• 生活资料价格大多下跌，港口动力煤价格下降。
• “铜金比”和“螺石比”回升，显示产业需求有所改善。

七、金融数据

• 预计3月新增贷款约3万亿元，贷款余额同比增长7.2%。
• 新增社融约5.2万亿元，社融存量同比增长8.2%。
• 特殊再融资债发行减少，对企业贷款需求替代作用减弱。
• 宽信用政策对资本开支和消费扩大具有积极作用。

八、就业情况

• 预计3月城镇调查失业率将回落至5.3%，但青年人失业率仍较高。
• 青年人失业率（16-24岁不含在校生）为16.9%，高于整体失业率。
• 2025届高校毕业生达1222万人，就业压力较大，需关注政策支持和青年就业适应能力。

风险提示

1. 政策不及预期；
2. 房地产超预期下行；
3. 大国博弈超预期。

分析师与研究助理简介

• 张浩：德邦研究所宏观组组长，硕士学历；
• 戴琨、陈冠宇、连桐杉：德邦研究所宏观组助理研究员，硕士学历。

投资评级说明

法律声明

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