6月经济数据前瞻：增长维持5_25以上，金融数据或触底-240706-德邦证券-19页_630kb

宏观专题报告总结

核心观点

二季度GDP受高基数影响，但工业生产强劲，旅游出行需求旺盛，服务业稳步增长，预计不变价GDP当季同比约50%。当前经济处于“去地产化”过渡期，制造业投资和工业发力对冲影响，广义基建和制造业保持高韧性，消费有望平稳复苏。预计2024年第二至第四季度GDP增长率依次为50%、49%和49%，呈现“L型”走势，全年增速可能达到50%。

6月经济数据前瞻

1. 工业生产

现状：在稳增长政策支持下，工业生产强于需求的格局已形成，但6月PMI产需指数边际回落、主要产品开工率同比下滑、工作日减少等因素或将导致工业增加值增速放缓。
预测：6月规上工业增加值同比增长50%左右。

2. 社会零售

现状：社零中的餐饮消费走弱，汽车销售“以价换量”，经销商经营恶化；部分城市高端旅游表现较好。
预测：6月社零同比+36%，较前值下降1个百分点。
展望：社零积极边际变化长期依赖居民收入改善和消费意愿提升；中期地产政策落地可能带动地产后周期消费改善或催生新消费业态。

3. 投资

基建投资

现状：专项债发行进度较慢，叠加南方降雨和北方高温，1-6月基建投资同比增长55%。
前景：下半年可能因稳增长政策支持、专项债和超长期国债加快发行以及年底赶工而加速。但需关注极端天气对工期的影响。

房地产投资

现状：二手住宅成交表现好于新房，仍属“以价换量”，1–6月地产投资累计同比-104%。
前景：需持续观察政策落地效果。高库存、低需求、价格回落是当前三个主要问题，负财富效应对居民消费产生影响。

制造业投资

现状：五篇大文章、设备更新及科技创新政策支撑制造业投资意愿，1–6月制造业投资累计同比增长94%。
前景：制造业投资仍为经济核心支撑，政策持续发力有望维持高增速，对产业升级有积极推动作用。

总结

中国经济目前处于“去地产化”转型期，制造业和基建投资保持较强弹性，社零复苏长期内生动力需居民收入改善，中期依赖地产政策托底消费。零售、汽车、地产后周期消费仍面临压力，但政策催化有望打开某些消费场景。制造业投资维持高增速，构成未来经济增长的核心驱动力。预计在政策及天气扰动消退后，基建投资将迎加速窗口期。需持续关注地产投资拐点出现情况。

注：本报告包含基于Wind数据及德邦研究所分析预测，实际数据请参考其信息披露及法律声明。