20260604-天风证券-利率_5_月经济增长动能延续分化_9页_1mb

报告摘要

本报告分析了2026年5月中国宏观经济运行情况，重点围绕实体经济数据、进出口预测、货币信贷情况三大方面展开。报告指出，5月经济增长动能分化，出口保持增长，但内需和投资仍面临压力，同时货币信贷修复力度较弱，社融增速延续下滑趋势。

工业增加值：
- 预计5月工业增加值同比为4.7%，环比高于季节性。
- 5月生产端景气分化，高技术产业表现较好，出口支撑生产。
- 6月和7月预计工业增加值同比分别为5.5%和5%。
固定资产投资：
- 预计5月固定资产投资累计同比为-2%。
- 基建投资继续下滑，主要由于新增专项债发行放缓和传统基建实物工作量偏弱。
- 房地产投资维持低位，城市更新导致市场从增量扩张转为存量优化。
- 制造业投资走弱，新订单PMI跌破荣枯线，企业预期边际转弱。
- 6月和7月固定资产投资累计同比分别为-1.7%和-1.5%。
社会消费品零售总额（社零）：
- 预计5月社零同比为0%。
- 服务业PMI略有回升，但汽车销售仍是主要拖累项。
- 6月和7月社零同比分别为0.3%和0%。
物价指数：
- 预计5月CPI同比为1.4%，PPI同比为3.7%。
- 猪肉价格基本持平，鲜菜价格大幅下行，带动食品项环比下滑。
- 成品油价格两次上调，沪金价格下跌，CPI同比小幅上行。
- PPI出厂价格指数和原材料购进价格指数回落但仍处于高位。

新增信贷：
- 预计5月新增人民币贷款约3975亿元，同比减少约2225亿元。
- 信贷季节性回升但内生动能偏弱，票据冲量延续。
- 6月和7月新增贷款预计分别为1.8万亿元和0.09万亿元。
社会融资规模（社融）：
- 预计5月新增社融约1.51万亿元，社融存量同比为7.6%。
- 政府债同比少增，企业债形成支撑。
- 6月和7月新增社融分别为3.81万亿元和1.28万亿元，社融存量同比分别为7.4%和7.5%。
M2同比：
- 预计5月M2同比为8.5%，6月和7月分别为8.3%和8.1%。