20221104-浙商证券-债券市场专题研究_渐进式复苏——10月经济数据前瞻_13页_1000kb

债券市场专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年10月中国经济数据的预期走势，重点聚焦于地产投资、制造业投资、基建投资、消费、出口、工业增加值及通胀等关键指标。整体来看，10月经济数据呈现“供需两弱”的态势，其中部分领域如基建和制造业投资仍有一定支撑，而消费和出口则持续承压。

主要观点与关键信息

1. 地产投资

• 核心观点：地产投资当月同比跌幅可能收窄，但同比大幅优化仍需时间。
• 关键信息：
  • 10月地产投资当月同比预计为-11.0%，累计同比预计为-8.3%。
  • 地产销售当月同比预计为-20.0%，累计同比预计为-22.0%。
  • 建筑业PMI走低反映地产投资的季节性淡季，但水泥价格上升、竣工提速等支撑地产投资暂时止跌。
  • 二手房市场受置换退税政策刺激明显回暖，新房销售则受到挤压，修复斜率有限。

2. 制造业投资

• 核心观点：制造业投资增速高位小幅回落，汽车产业链支撑弱化。
• 关键信息：
  • 10月制造业投资当月同比预计为-9.0%，累计同比预计为-10.0%。
  • 本月PMI为49.2，低于荣枯线，显示制造业整体偏弱。
  • 汽车轮胎开工率同比明显回落，表明汽车产业链对制造业投资的支撑减弱。
  • 2000亿设备更新再贷款可能对制造业投资形成一定支撑，但中长贷投放可能弱于预期。

3. 基建投资

• 核心观点：基建投资维持高增，5000亿专项债结存限额推动。
• 关键信息：
  • 10月基建投资（不含电力）当月同比预计为11.0%，累计同比预计为8.9%。
  • 水泥磨机运转率同比持续走高，显示基建需求仍在支撑水泥价格。
  • 5000亿专项债发行推动配套融资，维持基建高增。
  • 国家电网计划投资特高压工程，预计四季度电热水供应业投资增速走高，拉动广义基建增长。

4. 社零（社会消费品零售总额）

• 核心观点：社零增速偏弱，受高基数和疫情影响。
• 关键信息：
  • 10月社零当月同比预计为-0.5%，累计同比预计为0.6%。
  • 乘用车零售销量同比负增11.6%，汽车消费对社零支撑弱化。
  • 人流物流指标持续走弱，叠加去年同期高基数效应，社零同比可能为负。

5. 出口

• 核心观点：出口持续回落，数量下跌是主因。
• 关键信息：
  • 10月出口当月同比预计为-3.0%，进口预计为+1.0%。
  • 主要出口国制造业PMI持续回落，海外商品价格走低，削弱出口支撑。
  • 韩国出口金额同比持续回落，预示我国出口表现不佳。
  • 人民币贬值对出口有一定支撑，但历史相关性不显著，作用有限。

6. 工业增加值

• 核心观点：生产端小幅回落，受疫情扰动影响。
• 关键信息：
  • 10月规模以上工业增加值当月同比预计为-5.4%。
  • 高频数据显示，不同产业链开工情况分化，汽车和地产相关指标偏弱。
  • PMI生产指数低于荣枯线，显示制造业生产活动偏弱。

7. 通胀数据

• 核心观点：CPI和PPI同比双下行，对定价影响有限。
• 关键信息：
  • 10月CPI同比增长2.6%，主要受猪价上涨推动，其他食品项价格回落。
  • 10月PPI同比负增1.5%，主要工业品价格呈现触底上涨趋势。
  • 疫情和冬季电网补库影响PPI同比走低，但环比基本持平。

8. 金融数据

• 核心观点：信贷是主要支撑项，社融增速保持稳定。
• 关键信息：
  • 10月信贷预计新增6500亿，累计同比11.1%。
  • 企业中长贷表现较强，主要受专项债配套融资、设备更新贷款及PSL投放支撑。
  • 居民短贷和中长贷表现弱于预期，受地产销售疲软和消费疲软影响。
  • 票据融资数据可能有超季节性表现，反映银行间流动性充裕。

风险提示

• 基本面超预期变动；
• 历史经验不能用于未来预测。

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind，浙商证券研究所；
• 图表目录包含多项高频数据和PMI走势，用于支撑各指标预测。

投资评级说明

• 投资评级基于证券或行业指数相对沪深300的表现，分为买入、增持、中性、减持；
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡；
• 本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应独立评估。

法律声明

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